公司发布2020 年年报，全年实现盈利29.64 亿元，同比增长34%；公司风机销售创历史新高，毛利率持续回升；维持买入评级。

    支撑评级的要点

    公司2020 年盈利同比增长34%：公司发布2020 年年报，全年实现营业收入562.65 亿元，同比增长47.12%；实现归属上市公司股东的净利润29.64亿元，同比增长34.10%；扣非后盈利27.63 亿元，同比增长70.42%。

    风机销售创历史新高，毛利率持续回升：2020 年公司对外销售风机12.93GW 创历史新高，同比增长58.26%，其中2S、3S/4S、6S/8S 机型销量同比分别增长51.21%、104.57%、90.15%；平均结算价格分别同比增长0.04%、11.36%、4.34%。公司风机及零部件收入同比增长61.62%至466.59亿元，毛利率同比提升1.91 个百分点至14.41%。截至2020 年底，公司外部在手订单合计14.40GW；其中海外订单2.00GW，同比增长31.3%。

    风电场开发提速，盈利水平有所提升：2020 年公司风电场权益并网容量新增1,238MW、转让437MW；2020 年底累计5,487MW，在建2,818MW，已核准未开工2,301MW。2020 年实现发电收入40.19 亿元，同比减少5.82%，毛利率67.54%，同比提升5.29 个百分点；自营风电场的平均利用小时数为2,223 小时，比行业平均水平高出126 小时；风电场投资收益10.35 亿元。风电服务业务收入增长23.93%至44.34 亿元，截至2020 年底，国内外运维服务在运项目容量14.12GW，同比增长28.5%。

    估值

    结合公司2020 年年报与行业变化，我们将公司2021-2023 年的预测每股盈利调整至0.72/0.85/1.00 元（原预测为0.88/0.88/-元），对应市盈率20.2/17.3/14.6 倍；当前估值水平较低，维持买入评级。

    评级面临的主要风险

    风电行业需求不达预期；风机价格竞争超预期；海外市场开拓不达预期；新冠疫情影响超预期。