投资要点

    　　公司21Q1 归母净利润9.72 亿元，同比+8.62%，符合我们预期：21Q1，实现营收68.22 亿元，同环比+24.78%/-64.53%；实现归母净利润9.72 亿元，同环比+8.62%/+8.68%，其中5.8 亿元为投资收益。

    　　21Q1 公司实现风机销售1.09GW，同比+28.8%：其中2S 机型销售582MW，同环比+84%/-84%，占比53%；3S/4S 机型销售318MW，同环比+215%/-52%，占比29%；6S/8S 机型销售187MW，同环比+831%/+36%，占比17%。

    　　21 年来看，基于平价项目超预期和政策强化风电消纳，我们预计21 年行业装机35-40GW，公司预计销售10GW 左右，市占率目标25%左右，较20 年提升4pct。

    　　招标量提升，投标价格回落：21 年Q1 国内公开新增招标量14.2GW ，同增182%，但风机招标价格较高点明显回落，21 年3 月3S、4S 机组投标均价为2860 元/kw、2940 元/kw，较20 年底分别下降7.6%、3.2%，同时全球大宗商品价格上涨，考虑到订单交付周期一年，我们预计公司22 年后毛利率承压。

    　　风机在手订单充足，3/4S 平台机型占比居首，海外业务拓展顺利：截止21Q1公司在手订单15.9GW，其中外部订单14.5 GW。分结构来看，3/4S 成为占比最大的平台产品，容量约6.73GW，同比+15%，占比提升至47%；2S 机型容量约5.94GW，占比41%；6/8S 机型容量约1.7GW，占比12%。分地区来看，公司海外在手外部订单1.99GW，同比+36%，主要分布在越南、智利、菲律宾等国。公司大机型+海外占比提升，将利于盈利结构性改善。

    　　自营风电场规模稳健增长，发电业务高效运营：得益于公司多年的机组产品规模及技术积累，公司自营风电场规模稳健增长。截至21 年3 月底公司自营风电场权益装机容量5.6GW，其中21Q1 新增116MW，其中海外新增102MW，占比88%；风电场权益在建容量2.7GW，其中海外占比25%。公司自营风电场的平均利用小时数710h，同比+29.8%，高于行业平均水平91h。

    　　公司21Q1 费用控制较好：21Q1 公司期间费用率同比下降4.94 个百分点至19.47%。销售、管理、研发、财务费用率分别同比-2.15pct/-0.81pct/-0.26pct/-1.71pct，费用率分别为6.83%/9.20%/3.59%/3.44%。。

    　　投资建议：基于业绩符合预期，我们维持盈利预测。我们预计公司21-23 年归母净利润37.90/41.63/48.08 亿元（ 与前值相同）， 同比增长27.9%/9.8%/15.5%，维持“买入”评级。

    　　风险提示：竞争加剧，政策不及预期等。