风机制造盈利显著改善 投资收益贡献近半业绩公司2021 年上半年营收179.04 亿元（-7.83%），归母净利润18.49 亿元（+45%），扣非归母净利润17.23 亿元（+50.6%）。上半年公司实现风机销售容量2.97GW（-28%），得益于风机制造业务成本下降和结构优化，综合毛利率大幅提升至27.98%（+10.58pct）。营收符合预期，综合毛利率改善超预期。公司上半年实现税前投资收益9.22 亿元，其中包括联营合营发电项目等投资收益2.79 亿元，处置金力永磁部分股权以及转让273MW 风电场的收益等。

    　　海上风机带动毛利率跃升，陆上风机降本显著上半年公司实现海上风机销售容量795MW（+379%），占比27%。2021年是海上风电抢装年，公司海上风机销售均价同比提升14%，海上风机毛利率因此提高至26%（+9.1 pct.）；陆上3S 和2S 机型也因零部件降价，毛利率提升至19%（+3.5 pct.)和15%(+3.1 pct.)。

    　　新增订单尚待发力 自营风场表现良好

    　　上半年公司新增外部风机订单3.6GW，占招标市场11.5%，大幅落后于公司历史吊装市占率，期待下半年发力。公司自营5.62GW 风电场，上半年平均利用小时数高达1392 小时（+18.7%），推动发电利润大幅增长，板块收入达到27.8 亿元（+32.3%），毛利率72.4%（+1.23 pct.)风险提示：十四五风电规划不达预期；外汇敞口形成减值风险，海外疫情对国际业务造成影响。

    　　投资建议：调整盈利预测，维持“增持”评级