事件：公司发布2021 半年报，2021H1 实现营业收入179.04 亿元，同比下降7.83 个百分比；实现归母净利润18.49 亿元，同比增长45.00%；毛利率为27.98%，较2020 年上升10.58 个百分比。其中，2021Q2 实现营业收入110.81 亿元，同比下降20.61%，环比增长62.43%；实现归母净利润8.76 亿元，同比增长130.69%，环比下降9.88%；毛利率为27.72%，较Q1 下降0.67 个百分比。

    　　海上需求旺盛，大型风机快速放量，在手订单充沛。受益于海上风电抢装，2021H1 公司3S/4S、6S/8S 平台机组销售容量大幅提升，分别同比增316.80%/379.43%，3S/4S、6S/8S 机组销售容量占比分别由2020H1 的6.74%/4.04%提升至38.84%/26.80%。截至2021 年6 月30 日，公司外部订单共超15GW，其中待执行订单近13GW，待执行订单中3S/4S 平台产品订单约为7.2GW，占比超50%。

    　　风电场投资与开发业务高增，智能化提高竞争力。2021H1，公司国内外自营风电场新增权益并网装机容量302MW，转让权益并网容量273MW，全球累计权益并网装机容量5.62GW，国内外权益在建风电场容量2.53GW。上半年，公司国内机组平均发电利用小时数为1,392 小时，高出全国平均水平180 小时。2021H1 风电项目实现发电收入27.80 亿元，较上年同期增加32.34%。此外，公司通过人工智能平台实现售前方案配置寻优、申报策略寻优、储能控制策略寻优等功能，并通过因地制宜的整体解决方案提高业务竞争力。

    　　风电服务业盈利大幅改善，业务容量显著提升。2021H1 公司实现风电服务收入16.45 亿元，其中后服务收入7.49 亿元，同比增长29.05%，毛利率为6.9%，同比提升15.53 个百分比。2021H1 公司国内管理风电场资产规模为979.79 万千瓦，同比增长70.24%，国内外风电服务业务在运项目容量已达17.17GW，同比增长69.41%。此外，公司签订了首个非金风机组资产管理服务合同，未来后服务有望成为公司重要业绩增长点。

    　　盈利预测及投资建议：我们预计公司2021-2023 年营业收入分别为501.88/551.07/606.73 亿元，同比增长-10.80%/9.80%/10.10%，归母净利润分别为41.91/47.47/50.20 亿元，同比增长41.42%/13.27%/5.76%，对应EPS为0.99/1.12/1.19 元，对应PE 为14X、13X、12X。公司作为风机龙头，盈利能力显著修复，有望充分享受行业高景气红利，给予公司2022 年16-17 倍PE，对应目标价18.0-19.1 元，维持覆盖，给与 “买入”评级。

    　　风险提示：政策风险，行业竞争加剧，原材料涨价风险，海外疫情持续风险等。