事件：公司发布2021年年报，21年公司实现营业收入505.71亿元，同比-10.12%；实现归母净利润34.57亿元，同比+16.65%。其中21Q4公司实现营业收入170.20亿元，同比-11.51%，环比+8.78%；实现归母净利润4.44亿元，同比-50.34%，环比-61.85%。

    　　风机业务收入小幅下滑，盈利能力有所提升。21年风机及零部件、风电服务、风电场开发分别实现销售收入399.32/40.82/53.27亿元，同比-14%/-8%/+33%。21年公司毛利率及净利率分别为22.55%/6.90%，同比+4.82/+1.63pct，受益于公司风机及风电服务业务毛利率同比提升，叠加高毛利的发电业务收入快速增长，21年公司盈利能力有所提升。

    　　风机出货结构持续优化，在手订单充沛。21年公司风机对外销售规模为10.68GW，同比-17%。其中1.5MW/2S/3-4S/6-8S机型出货容量占比分别为1%/39%/42%/18%，MSPM机型出货量为0.11GW，实现突破。风机出货结构优化，带来风机业务毛利率同比提升3pct至18%。截至21年底，公司在手外部订单达16.87GW，其中MSPM机型订单量达4.82GW，22年出货量有望快速增长。

    　　风电运营规模持续增长，在建项目规模较大。21年公司风电场新增权益并网装机容量1.41GW，累计权益并网装机容量6.07GW，同比增长11%。

    　　截至21年底，公司权益在建风电场容量2.59GW，随着在建项目逐步并网，公司发电规模有望持续增加。

    　　投资建议：预计公司22-24年归母净利润分别为38.82/43.83/52.69亿元，YoY+12.3%/+12.9%/+20.2%，EPS为0.92/1.04/1.25亿元，维持“增持”

    　　评级。

    　　风险提示：风电装机量不及预期、碳中和目标推进不及预期、原材料价格上涨风险