事项：

    　　公司发布2023 半年报，上半年实现营收190.01 亿元，同比增长14.03%，归母净利润12.51 亿元，同比减少34.82%，扣非后净利润10.33 亿元，同比减少44.86%。二季度营收134.36 亿元，同比增长30.70%，归母净利润0.17 亿元，同比减少97.46%。

    　　平安观点：

    　　风机业务盈利水平承压对业绩形成明显拖累。上半年，公司实现营收190.01 亿元，同比增长14.03%，风电机组、风电场运营、风电服务三大主要业务的收入规模整体呈现增长趋势，但公司净利润同比减少34.82%，呈现较大幅度下滑，主要原因是风机业务毛利率的大幅下滑。上半年公司对外风机销售5.78GW，同比增长41.55%，风机及零部件业务收入127.4亿元，同比增长17.65%，毛利率3.64%，同比下降8.95 个百分点。估计上半年公司风机业务处于亏损状态，较低的盈利水平与风电整机当前激烈的竞争形势有关。上半年公司投资收益19.98 亿元，同比增加约5 亿元，主要投资收益来自于风电场转让，并对当期业绩形成较明显的支撑。

    　　在手订单饱满，新品加快迭代。截至2023 年上半年，公司在手风机订单约28.2GW，其中海外订单4.6GW。推算上半年净新增的风机订单约7.4GW，同比呈现一定幅度的下滑，可能主要与行业整体招标形势有关。

    　　根据公司统计，上半年国内新增风机招标量47.3GW，同比下降7.5%，其中陆上招标量41.5GW，海上招标量 5.8GW。上半年，公司在新品推出和应用方面成效显著，有望为未来的风机新增订单提供有力支撑：海上方面，GWH252-16.0MW 海上风电样机已完成吊装及并网，这是全球已吊装机型中单机容量最大和叶轮直径最大的机组；陆上方面，高风速GWH182-7.2MW 样机已经完成并网，国内低风速最大叶轮直径GWH204-6.7MW样机已完成吊装及并网。

    　　风电场运营转让及风电服务业务稳步推进。风电场运营转让方面：上半年，公司国内外自营风电场新增权益并网装机容量585.24MW，转让权益并网容量741.22MW，截至上半年，全球累计权益并网装机容量6922.40MW，权益在建风电场容量3202.74MW；上半年实现发电收入33.5 亿元，同比增长1.61%，转让风电场项目股权投资收益为16.7 亿元，同比增长49%。风电服务方面，上半年公司实现风电服务收入23.14 亿元，同比增长19.63%，其中后服务收入12.06 亿元，同比增长16.43%；截至上半年，公司国内外后服务业务在运项目容量29.6GW，同比增长16.5%。

    　　投资建议。考虑风机毛利率及投资收益情况，调整公司盈利预测，预计2023-2025 年归母净利润26.25、36.60、42.61 亿元（原值27.47、40.48、56.90 亿元），动态PE 16.8、12.0、10.3 倍。公司技术实力雄厚，在手订单饱满，未来有望通过降本增效提升风机业务竞争力，维持公司“推荐”评级。

    　　风险提示。（1）国内风电市场需求与宏观经济、政策以及风电自身的降本能力等因素有关，可能存在国内市场需求不及预期的风险。（2）公司正在积极拓展海外市场，海外业务的整体不确定相对较大。（3）当前风机行业竞争激烈，如果公司不能通过持续的技术进步提升风机产品竞争力，风机业务盈利水平可能压力较大。