主要结论：

    铜管行业拐点将至，龙头企业迎来机遇。需求端：目前空调制冷和建筑用管仍是铜管消费的主要领域，我国空调产销量仍有8%的增速，同时农村每百户空调保有量53 台，不到城镇家庭每百户保有量的50%，仍有很大增长空间；国内目前建筑管材以塑料和不锈钢为主，随着消费升级更健康环保的铜管材有望受到更多青睐。供给端：我国铜管属于完全竞争行业，集中度较低，因家电产品的节能降耗需求和供应商的成本控制，行业将出现新一轮重整。海亮股份凭借自身优势，近年来销量、净利润均实现稳步增长，已具备通过境内外同行业竞争对手整合、已有生产线改造升级、新建产能等复合化方式发展成为全球顶级铜管制造企业的基础和能力。

    扩张生产基地，继续做大主业。公司进过多年发展并购，已形成浙江、上海、安徽、广东、泰国等境内外多个生产基地，产能47.5 万吨，明后两年继续推进重庆、台山、铜陵、美国等新基地的建设，预计到2020 年产能达到67 万吨。根据公司规划，至2025 年实现铜加工材年销量228 万吨，实现全球各地主要市场皆有生产基地，成为全球最大铜管、铜棒加工企业。

    横向拓展第二主业。公司2025 年发展战略提出积极向合金材料、铝等有色金属加工领域拓展，2017 年募投1 万吨铝合金扁管项目，依托下游客户资源，进军汽车空调市场。

    随着公司产品结构调整，附加值整体提升，同时生产线进一步自动化带来成本下降，预计2018 年-2020 年，公司每股收益0.50 元、0.61 元、0.74元。给予目标价9.68 元，对应19 年16 倍PE，建议买入。

    风险提示：

    募投项目达产进度或不及预期；产能建设计划调整；铜价波动风险；汇率波动风险；资产负债率58.69%处于高位；股权质押16.44%行业排名居中。