营收与毛利率稳步提升 公司业绩符合预期：近日海亮股份发布2019 年半年报，公司上半年实现营收209 亿，同比增长3.61%；归母净利润6.44亿，同比增长16.92%；扣非后归母净利润6.19 亿，同比增长15.39%。二季度实现营收124.35 亿元，同比增长15.29%；扣非后归母净利润3.2 亿，同比增长22.24%，较一季度明显改善，整体业绩符合预期。公司业绩增长主要由产量增长与毛利率提升推动，公司上半年自产铜材销量达到36.5万吨，同比增长23.09%；铜加工材毛利率达到9.55%，较去年同期提高2.53pct；铜管/铜棒/铜排毛利率分别为9.88%（+3.01%）、8.76%（+2.91%）、2.71%（+0.5%）。未来随着募投项目逐步投产，公司业绩前景可期。

    收购KME 铜棒与铜管业务 公司实现全球化布局：公司2019 年1 月斥资1.19 亿欧元收购KME 铜棒与铜管业务，目前已交割完成。KME 拥有28万吨高档铜棒与5.2 万吨铜管产能，铜棒欧洲市占率达17%，公司通过此次收购可获取高档铜棒制造技术应用于国内基地，同时利用KME 的品牌拓展欧洲高端市场，快速提升市场占有率。目前海亮股份已完成全球十五大生产基地布局，竞争力优势逐步扩大，全球铜管龙头地位进一步巩固。

    公司可转债申请已过会 募投项目带来产能增量：公司上半年发布可转债预案，拟发行总额不超过31.5 亿元用于募投项目，债券期限为6 年，每年付息一次，目前发行申请已获证监会通过。本次募投项目将为公司带来17 万吨高精铜合金棒产能，24 万吨高效节能铜管产能，合计产能达到41万吨。募投项目完成后，高端铜材占比将获得提升，盈利水平有望进一步改善，同时公司将成为国内铜合金棒龙头，未来有望享受龙头效应。

    投资建议：我们预计公司2019-2021 年EPS 分别为0.64 元／0.79 元／0.91元，对应PE 分别为16.23／13.06／11.33 倍，维持“推荐”评级。

    风险提示：铜加工材加工费下滑 项目推进不及预期 产能消化不及预期