本报告导读：

    公司产能布局全球，深入绑定当地客户资源，未来将进一步成为全球铜管龙头。

    投资要点：

    首次覆盖增持评级 。综合 PE 和FCFF估值法，考虑到公司未来向全球铜管龙头进发，产能不断扩张，首次覆盖给予目标价12.2 元，预测公司2019-2021 EPS 0.61/0.72/0.82 元，增速为31%/18%/13%，对应2019-2021 年PE20/17/15 倍估值，空间15.1%，给予增持评级。

    与众不同的认识：市场担忧全球空调市场下滑影响公司业绩。而我们认为公司绑定下游大客户，伴随客户一起扩张。2018 年度空调市场行业TOP3 品牌格力、美的、海尔实现逆势增长，市场占有率同比提高近3个百分点。公司目前大客户包含了格力、美的、日立、LG。大金等国内外知名空调厂商，公司业绩将伴随下游大客户一起成长。

    公司产能布局全球。公司在境内境外均有生产基地，境外生产基地主要分布在越南、泰国。目前公司已在国内拥有浙江、上海、安徽、广东台山、广东中山、重庆等生产基地。2018 年末，公司筹建美国德州生产基地，立足美洲市场，搭建完善的全球客户供给与服务网络。截止2018 年末，公司共有铜管产能58.1 万吨，铜棒产能7 万吨，铜排产能2 万吨。未来，公司仍有近40 万吨产能在建，预计到2020 年，公司铜加工材总产能将超过100 万吨。

    催化剂：产能顺利投放

    风险提示：公司下游大客户空调业务意外下滑，铜价剧烈波动