报告关键要素:

    海亮股份为我国铜加工行业龙头企业，近年来业绩增长较快。随着其募资投建产能投产，产能有望进一步实现扩张。公司全球化战略正在加速推进，已基本完成主要铜材消费市场的布局。同时，公司打造第二主业及推行的“智造”理念，都有望提升公司盈利能力。随着公司行业话语权的提升以及下游需求的回暖，公司有望进一步提升业绩。

    投资要点:

    产能持续扩张，远景方向明确：公司近年来通过技改、并购及自建等方式，产能得到大幅度增长。截至2018 年底，公司合计拥有铜加工产能约66.10 万吨/年。2019 年，公司收购KME 集团旗下位于欧洲的5 家铜合金棒与铜管工厂，实现新增28 万吨铜合金棒产能、5.2 万吨铜管产能。此外，公司目前在建铜材加工产能合计60.5 万吨，投产后将实现产能大幅度增长。

    收购投建并举，全球化布局加速推进：公司拥有浙江、上海、安徽、广东、重庆、成都、越南、泰国等生产基地，美国基地亦在建设之中，2019 年，公司收购KME 相关业务后在欧洲也将拥有生产基地，从而在全球主要市场都拥有生产基地，全球化布局加速推进。

    打造第二产业，推进“智造”理念：公司定增募资1.5 亿元建设“年产1 万吨新型高效平行流换热器用精密微通道铝合金扁管建设项目”，预计达产后，新增销售收入3 亿元，利润总额4761 万元。此外，公司加大研发投入，并推行“智造”理念，降本增效效果明显。

    行业加速整合，下游需求有望回暖：铜管行业目前在加速整合中，加工费有望提升，下游需求有望回暖，也将带动铜管需求的改善。

    盈利预测与投资建议：预计公司2019 年-2021 年归母净利润分别为10.61 亿元、13.38 亿元和18.17 亿元，对应EPS 分别为0.54、0.69和0.93 元/股，对应收盘价9.32 元的PE 分别为17、14 和10 倍，给予“增持”评级。

    风险因素：项目投产不及预期、疫情扩散海外市场大幅下滑等。