2020年 公司营收稳增长，归母净利润下滑明显。2020年，公司营收465.51亿元，同比增长12.8%，归母净利润6.75 亿元，同比下滑36.5%。分季度来看，2020Q4 公司实现营业收入120.35 亿元，同比增长31.1%，环比增加8.3%；实现归母净利润1.32 亿元，同比下滑45.9%，环比下滑26.3%。

    　　疫情对公司业务造成严重影响，公司归母净利润下滑明显：①影响国外工厂生产活动，②海外需求萎缩、国内竞争加剧，产品加工费下滑，③海外贸易保护主义抬头、海运运费大幅攀升。公司积极应对，铜加工材产销量同比正增长：①做好疫情防控，②加快重点项目实施，按计划推进智能制造战略，③多基地布局，灵活安排全球范围内生产与销售，④优化营销网络并积极拓展电子设备、建筑设施等下游市场及客户。

    　　公司发布2021 年一季度业绩预告，盈利大幅增长。预计公司2021Q1 归母净利润在2.53~2.86 亿元之间，同比增长50%~70%。每股收益盈利0.13~0.15 元/股。一季度全球疫情逐步受到控制，海外需求需求景气度高。

    　　宏观经济触底回升，各主要经济体单季GDP 同比创新高；全球经济共振式复苏提振工业品需求，铜制品加工产业链景气度提升。公司多举措抓住机遇，产品产销量同比提升20%以上，盈利能力也有所增强：①建设了专业化物流采购平台，提升产能利用率及生产效率，进一步降低成本；②实行灵活的定价与市场策略；③高附加值产品所占比重有所增加。

    　　智能制造，助力成本把控、盈利提升。公司近年加大智能制造投入，提高了生产自动化水平，单位制造成本不断降低，由2015 年的2332 元/吨下降至2019 年的1994 元/吨，成本下降了14.47%。疫情期间仍按计划推进智能制造战略，看好铜材“智”造企业的成本把控能力。

    　　业绩预期：经调整，预计公司2020-2022 年归母净利润分别为6.75/12.76/16.06 亿元，EPS 分别为0.35/0.65/0.82 元。以2021 年4 月16 日收盘价为基准，对应的PE 分别为30.5/16.1/12.8 倍，维持“审慎增持”评级。

    　　风险提示：铜价大幅波动；下游需求不达预期；新产线进展低于预期