2009上半年公司实现主营业务收入1.38亿元，比上年同期减少11.92%，实现归属母公司股东净利润1453万元，同比增长27.77%，EPS0.15元。销售毛利率为35.78％，比去年同期上升了10.69个百分点，主要原因是占生产成本60％的钢材的价格在09年上半年大幅回落。公司的三项费用率同比发生大幅增长，其中销售费用率和管理费用率同比分别大幅增加了3.86个百分点和4.29个百分点，与报告期内公司新增一家纳入合并范围的新建子公司有关，但公司的成本控制力度仍需加强。

    报告期内公司新组建了辽宁渤海混凝土制品有限公司，公司持股51％。该公司位于环渤海经济圈内，公司在该地区已取得了"大伙房水库输水入连工程"项目，合同金额2亿7532万。目前公司在这一地区紧密跟踪的市场占公司所有市场的1/3左右，公司以在东北地区自有的生产技术和现有的生产基地为基础，和当地具有市场资源的企业开展合作，将长期立足东北市场。

    报告期内公司新增合同订单6.7亿元。去年还有3.7亿元的未完成订单将在09年结算，预计09年全年将结算5－5.38亿元。09年上半年，公司在华北和东北地区均未实现收入。出于控制成本的考虑公司已经注销北京、沈阳和博乐的分公司，短期内撤离华北市场。东北市场随着下半年5900万地铁环片合同的执行将重新开始贡献利润。在公司收购四川川鑫水泥制品有限公司之后，西南未来将成为公司新的收入来源。

    截止08年底公司的PCCP产能已从120公里标准管提升至180公里。09年上半年产能20公里的中山银河PCCP生产线投产，随后将投产的还有哈尔滨地铁环片生产线、四川国统PCCP生产线和辽宁渤海PCCP生产线。预计到2010年公司的PCCP产能将增长至250公里。 我们预测公司09、10年的EPS分别为0.55元和0.66元。鉴于公司在行业内的龙头地位，同时公司订单充足，毛利率在09年大幅提升，我们给予公司09年25倍PE，公司6个月目标价为13.69元，目前已经到位。给予公司短期中性，长期A的投资评级。

    风险提示：原材料价格波动的风险；竞争日趋激烈的风险；自07年以来，公司的经营活动产生现金流一直为负，并且在进一步恶化，如果公司的现金流持续恶化下去，将对公司的生产经营产生严重的负面影响。