Q2 业绩环比改善，涤纶工业丝龙头迎来业绩拐点，维持“买入”评级

    8 月27 日，公司发布《2020 年半年度报告》，2020 年H1 公司实现营收16.06 亿元（同比-19.34%），归母净利润1.01 亿元（同比-36.79%）。报告期内，公司PTA期货套期保值亏损1251 万元（309 万来自于期货平仓，942 万来自于期货持仓损失）。其中Q2 公司实现营收7.9 亿元（环比-3.1%），归母净利润0.56 亿元（环比+21.8%），随疫情缓解、全球汽车产业链重启，2020Q2 公司业绩实现环比改善。我们维持公司2020-2022 年归母净利润为3.37、4.53、5.48 亿元，EPS 分别0.28、0.37、0.45 元/股，当前股价对应的PE 分别为14.3、10.6、8.8 倍。我们认为，公司作为涤纶工业丝行业龙头，业绩拐点已然到来，维持“买入”评级。

    国内营收占比有所提升，石塑地板营收实现大幅增长

    2020 年H1 公司积极开拓国内市场，尽可能减少海外疫情对公司的影响。2020年H1 公司在国内营收的占比为39.39%，较2019 年H1 提升5.26 个百分点。2020年H1 国内业务毛利率为10.40%，维持稳定；海外业务毛利率为22.29%，较2019年H1 下降近1 个百分点。分产品来看，公司主营产品毛利率出现不同程度的下滑，其中轮胎帘子布毛利率为17.13%，降幅最为明显，同比下滑3.45 个百分点；聚酯切片亏损幅度有所减小，毛利率提升5.92 个百分点至-0.94%。2020 年H1公司石塑地板持续放量，上升势头强劲，实现营收1.18 亿元，同比大增68.28%。

    越南项目和石塑地板双轮驱动，将助力公司开启新一轮腾飞

    根据公司公告，越南项目（一期）1.2 万吨产能已于8 月6 日顺利投料开车。公司在越南的涤纶工业长丝项目产能总计11 万吨，剩余9.8 万吨产能计划将在2021年底前分三批逐步投产。公司年产1200 万平石塑地板正在建设中，未来将随欧美市场需求快速增长同步放量，增长空间广阔。我们认为，当前全球汽车产业链逐步复苏，公司作为车用丝行业龙头，业绩拐点已然到来；未来越南项目和石塑地板双轮驱动，将成为公司业绩的重要增长点，助力公司开启新一轮腾飞。

    风险提示：下游需求持续低迷、产能投放不及预期、企业安全生产等。