汽车行业复苏+越南工厂投产，车用丝龙头迎业绩拐点，维持“买入”评级10 月30 日，公司发布《2020 年第三季度报告》，2020 年前三季度公司实现营收25.65 亿元（同比-14.27%），归母净利润1.49 亿元（同比-38.95%）。前三季度，公司PTA 期货套期保值亏损1,753.9 万元（849.8 万来自于期货交割，904.1 万来自于期货持仓损失）。公司作为汽车产业链出口型企业，疫情对公司业绩和越南工厂投放进度带来较大影响，我们下调公司盈利预测，调整前我们预计公司2020-2022 年归母净利润为3.37、4.53、5.48 亿元，调整后我们预计2020-2022年归母净利润为2.14、3.64、4.99 亿元，EPS 分别0.18、0.30、0.41 元/股，当前股价对应的PE 分别为21.5、12.6、9.2 倍，我们认为，随汽车行业复苏，公司车用丝回归正常，越南工厂产能陆续投放，公司将迎业绩拐点，维持“买入”评级。

    　　汽车产业链强势复苏，车用丝销量持续恢复带动毛利率回升Q3 公司实现营收9.59 亿元（同比-4.21%，环比+21.32%），归母净利润4,719.59万元（同比-43.13%，环比-15.22%）。据Wind 数据，Q3 聚酯切片（纤维级）均价为4542 元/吨，平均价差为350 元/吨，较Q2 平均价差下降236 元/吨，聚酯切片盈利能力下滑对公司业绩造成拖累。Q3 毛利率为17.51%，较Q2 的13.92%上升3.59%，主要是由于汽车行业强势复苏，车用丝销量持续恢复带动毛利率回升。Q3 净利率为5.04%，较Q2 的7.00%下降1.96%，主要由于越南工厂陆续投产，期间费用率增加所致，Q3期间费用率为10.06%，较Q2的6.64%上升3.42%。

    　　越南项目和石塑地板双轮驱动，将助力公司开启新一轮腾飞据公司公告，越南（一期）项目1.2 万吨气囊丝产能已于8 月6 日顺利投料开车，第二批2.5 万吨工业丝产能于10 月底前陆续投产，后续7.3 万吨产能将于2021年底前分三批逐步投放。众多轮胎和安全气囊行业龙头已在越南布局，越南工厂可为就近配套下游市场提供有利条件。公司年产1200 万平石塑地板正在建设中，增长空间广阔，越南工厂与石塑地板双轮驱动，助力公司迎来新一轮腾飞。

    　　风险提示：下游需求持续低迷、产能投放不及预期、企业安全生产等。