公司发布2020 年年报，实现营收35.13 亿元，同比下降12.48%，实现归母净利润2.52 亿元，同比下降23.08%，略低于预期。公司拟进行现金分红，每10 股派现金2 元（含税）。公司发布2021 年一季度预报，预计实现归母净利润1.05-1.23 亿元，同比增长130%-170%。看好公司重新恢复增长，上调至买入评级。

    　　支撑评级的要点

    　　外围环境拖累公司业绩，但Q4 已见显著改善。2020 年，公司实现营收35.13 亿元，同比下降12.48%，实现归母净利润2.52 亿元，同比下降23.08%，略低于预期。但从2020Q4 的情况看，公司经营已经出现好转，收入同比下降7.25%，而归母净利润同比增长23.08%。2019-2020 年，公司连续两年出现业绩下滑，除了产品价格走低等因素外，经营环境频繁遭遇利空事件也给业绩带来了明显的拖累，比如中美贸易摩擦、产品加增关税、汽车产销量下滑等。目前判断，以上负面影响大概率将出现边际改善，公司经营环境不再恶化甚至会逐步好转。

    　　若干在建项目迎来投产的关键时点，国际化战略终于全面落地。越南年产11 万吨/年涤纶工业长丝项目进展顺利，继2020 年8 月份投产3.7 万吨之后，剩余产能将在2021 年全部投产，真正实现产能走出去战略，满足客户需求，应对贸易摩擦风险。帘子布技改项目的最后一条生产线1.5万吨亦将在2021 年投产，公司帘子布产能将提高到6 万吨。除了车用产品外，年产1200 万平方米的石塑地板项目也在稳步推进，预计2021 年上半年开始逐步投产。另外，公司还计划建设年产 4.7 万吨高端压延膜项目，发展建筑用、车用和投影用等高端薄膜，拓展新材料产品范围。

    　　估值

    　　公司坚持走差异化发展路线，新建产能陆续投产，国际化战略落地有助于缓解贸易摩擦的不利影响，看好公司重新恢复增长，预计2021-2022年EPS 至0.37 元、0.47 元，对应PE 为16 倍、13 倍。上调至买入评级。

    　　评级面临的主要风险

    　　贸易摩擦影响出口；汇率大幅波动影响公司汇兑损益；油价和原材料价格异常波动影响公司产品价格和毛利；项目建设进度低于预期。