事件

    　　公司发布2021 年一季度报告，Q1 实现营业收入10.91 亿元，同比增长33.84%，环比增长15.08%；归母净利润1.22 亿元，同比增长166.57%，环比增长18.45%；扣非归母净利润1.11 亿元，同比增长101.87%，环比增长19.35%。

    　　公司发布2021 年上半年预告，预计上半年实现归母净利润2.33亿元-2.84 亿元，同比增长130%-180%。

    　　简评

    　　车用丝和帘子布需求增加，2021 年Q1 业绩同比大幅改善。2020年上半年受到疫情的影响，海外经济受到打击，对工业丝和帘子布需求造成一定影响，外贸订单明显减少。自2020 年三季度以来，海外开始复工复产，消化库存并陆续下单，需求开始修复。

    　　化纤价格上涨，国内化纤行业快速去库存。同时，疫情控制措施对公共交通进行了限制，侧面推动了汽车轮胎市场的需求增长。

    　　车用高模低收缩丝订单明显增加，行业内生产线全面恢复并加大生产力度，出现供不应求的现象，预计还将延续。帘子布方面，2020 年下半年疫情缓解后，市场出现报复性反弹，帘子布供不应求，订单持续增长。公司2021 年一季度实现营业收入10.91 亿元，同比增长33.84%，环比增长15.08%；归母净利润1.22 亿元，同比增长166.57%，环比增长18.45%；扣非归母净利润1.11 亿元，同比增长101.87%，环比增长19.35%。

    　　公司产能进一步增加，进入快速成长阶段。公司涤纶帘子布产品由自产高模低缩丝制作，产业链一体化程度高，具有较强的市场竞争力，已成功进入国际一线品牌轮胎厂商的供应商体系。目前公司帘子布年产已达4.5 万吨，2021 年公司将继续建设3 万吨高性能轮胎帘子布技改项目的最后一条生产线，预计建设完成后帘子布产能将达6 万吨。公司在塑胶材料领域，具有从生产PVC 膜和网格布到生产灯箱布产品的完整产业链。目前公司石塑地板产品主要销往欧洲、美国、澳大利亚等地，全球地材产品市场容量极大，公司石塑地板具有广阔的市场发展空间。在传统的以灯箱布为代表的塑胶材料基础上，公司引入了环保石塑地板产品，有效优化了塑胶材料的产品结构。随着人们环保意识以及木材资源节约意识加强，环保石塑地板获得越来越广泛的应用。未来，石塑地板应用优势将不断显现，国内下游用户对石塑地板认知程度也将进一步加强。公司年产1200 万平石塑地板正在建设中，预计2021 年上半年开始逐步投产，未来石塑地板业务将有较大的提升。越南11 万吨差别化涤纶工业长丝项目目前已投产2/3，产销基本平衡，剩余产能预计能在2021 年全部投产。公司聚酯切片产能30 万吨，产能利用率高达99.12%。另外，公司年产 4.7 万吨高端压延膜项目目前正在建设过程中，将带来更大盈利空间。

    　　汽车安全问题逐渐被重视，工业丝在汽车安全领域的应用前景广阔。安全带丝方面，公司基于高品质受到全球四大汽车安全总成厂商的青睐，已成为四大总成厂商的合格供应商。安全气囊丝方面，安全气囊的数量目前已经成为衡量车辆安全性的参数之一，随着单车安全气囊配备量的增加，未来安全气囊的需求增速将远超汽车产量增速。此外，在2018 版的中国新车评价规程（C-NCAP）中还增加了对侧气帘加分的技术要求，随着人们对汽车安全越来越重视以及新车评价标准的提升，单车配备安全气囊的数目将继续增加，安全气囊的需求也将进一步提升，未来的汽车安全气囊产业还有很大的提升空间。另一方面，目前安全气囊织物的材料主要为锦纶和涤纶。随着气囊织物整理技术的发展，涤纶纤维以其成本低、强度高、耐化学性好、受湿度变化的影响不明显等优点而逐渐被用于安全气囊织物的加工。涤纶工业丝性价比高于锦纶66，受益于成本优势，涤纶丝有望将进一步取代锦纶66，且增速或将超过锦纶66 安全气囊丝的增长率，未来的发展空间巨大。

    　　盈利预测与估值：预计2021 年、2022 年和2023 年归母净利润分别为4.83 亿元、6.29 亿元和7.63 亿元，EPS 分别为0.40 元、0.52 元和0.62 元，PE 分别为14.88X、11.43X 和9.42X，基于2021 年盈利预测给予20 倍估值，目标价7.9 元/股，维持“买入”评级。

    　　风险提示：产能释放不达预期，下游需求不足，中美贸易摩擦加剧。