事件：公司于2021 年8 月9 日发布2021 年中报：2021H1 实现营收23.77 亿元，同比增长48.04%，实现归母净利润2.92 亿元，同比增长187.59%，实现扣非归母净利润2.72 亿元，同比增长165.74%。Q2 单季实现营收12.86 亿元，同比增长62.7%，环比增长17.82%，实现归母净利润1.70 亿元，同比增长204.84%，环比增长39.25%，实现扣非归母净利润1.61 亿元，同比增长240.01%，环比增长44.85%。

    点评：

    产能如期释放推升业绩，盈利能力更上一台阶。2021H1 实现归母净利润2.92 亿元，同比+187.59%，Q2 单季实现归母净利1.70 亿元，环比增长39.25%，超此前业绩预告上限。盈利能力方面，2021H1 毛利率为23.00%，同比提升5.39pct，净利率为12.26%，同比提升5.88pct，业绩与盈利能力均更上一台阶。期间费用方面，2021H1 公司期间费用率为7.99%，同比下降0.72pct。其中，销售费用率为0.82%，同比下降0.26pct，管理费用（含研发费用，可比口径）率为6.7%，同比下降0.57pct，财务费用率为0.48%，同比提升0.11pct。公司通过对生产实行精细化管理，在保障公司车用产品品质的同时，提高劳动生产率、原材料利用率，实现降本增效。我们认为，产能释放是业绩高速增长的主要原因：（1）涤纶工业丝业务，越南11 万吨差别化项目已投产产能的三分之二，且上游配备的20 万吨聚酯切片实现满负荷生产；（2）塑胶涂层材料业务，如柔性材料，环境材料和新能源材料等，整体盈利情况良好，产销量同比均有较大幅度增长；（3）帘子布业务，公司通过技术改造，在设计能力（4.5 万吨）的基础上有所提升，同时产品延续了去年下半年开始供不应求的局面，订单量持续增长，整体量价齐升。

    维持高景气，涤纶工业丝加速扩张。2021H1 涤纶工业丝业务实现营收9.61 亿元，同比+35.49%，毛利率为25.68%，同比+2.34pct；轮胎帘子布业务实现营收5.46亿元，同比+87.74%，毛利率为35.55%，同比+18.42pct。公司为涤纶工业丝业务实现营收为涤纶工业丝龙头企业，通过差异化战略布局高技术含量、高附加值的产品，已在业界享有较高知名度。安全带丝和安全气囊丝两款车用丝产品让公司成为AUTOLIV、JOYSON 等安全总成厂商十多年的合格供应商，帘子布产品已成功入驻住友、固铂、韩泰、米其林、大陆轮胎等国际一线品牌轮胎制造商。延续高景气：

    帘子布产品延续了去年下半年开始供不应求的局面，订单量持续增长，其销量和盈 利同比均有较大幅度增长，随国内涤纶工业长丝生产和技术的成熟，产品向下游应用领域不断拓展和完善，汽车安全产业等高端利用领域，周期性将逐渐减弱，产品景气有望维持。产能加速扩张：目前帘子布产能4.5 万吨，通过技术改造，生产能力有所提升。2021 年公司将继续建设4 万吨车用工业丝和3 万吨帘子布技改项目的最后一条帘子布生产线，帘子布产能将由4 万吨提升至6 万吨，此外，公司于2018 年开始推动越南11 万吨差别化涤纶工业长丝项目，目前项目已有8.2 万吨产能投产，剩余产能将于2021 年分批投产，新产能投放有望推动公司迈上成长新台阶；研发赋能成长：公司重视研发，拥有省级研发院，已引入多名专业学科有建树的博士，在新工艺及新产品研发上持续投入，以期厚积而薄发，有望步入创新周期。

    塑胶地板、压延膜项目稳步推进。2021H1 灯箱广告材料业务实现营收4.05 亿元，同比+91.10%，毛利率为15.56%，同比+0.93pct；公司具有从生产PVC 膜和网格布到生产灯箱布产品的完整产业链：公司在传统的以灯箱布为代表的塑胶材料基础上，引入了环保石塑地板产品，有效优化了塑胶材料的产品结构。环保石塑地板是一种新型轻体地面装饰材料，也称为“轻体地材”，具备绿色环保、装修方便、超轻超薄、耐磨、高弹性、防滑、防火阻燃、防水防潮、吸音防噪、抗菌等特性。

    在欧美国家广泛应用在医疗、体育、交通、教育和商场等公共场所领域。公司是国内为数不多的进入石塑地板欧美品牌供应体系的规模化生产企业之一，已开发出WPC 地板、SPC 石塑地板、MGO 超耐磨地板、PP 无卤聚烯烃地板、RSVP地板等国内领先产品，且通过美国GREENGUARD GOLD、FloorScore 等权威认证，并已经进入欧美知名品牌OEM 供应体系，年产1200 万平方米石塑地板项目正在建设过程中，预计2021 年上半年开始逐步投产贡献业绩增量。未来，随着石塑地板应用优势不断显现，以及国内下游用户对石塑地板认知程度的增强和消费观念的升级，国内市场或将跟随欧美市场的发展趋势，并将逐步向市场成长期过渡。

    同时公司还将新增压延膜业务：4.7 万吨高端压延膜项目正在建设过程，项目实施后既可顺应当前高端薄膜行业发展趋势，发展建筑用、车用和投影用等高端薄膜，提升产品性能，又能提高企业装备水平，发展优势产品，促进新材料行业结构优化。

    风险提示：项目投产进度不达预期，下游需求不及预期。

    盈利预测：我们预计2021-2023 年归母净利润分别为5.74 亿元、7.22 亿元、8.66亿元；EPS 分别为0.47 元、0.59 元、0.71 元，维持“买入”评级。