2021 年公司实现营业收入、归母净利润50.67、5.75 亿元，同比+44%、129%。

    公司主营产品景气度提升，新增产能逐步释放，新材料布局驱动业绩增长。我们认为公司新材料业务成长潜力充足，坚定看好其长期发展，但考虑到原材料涨价趋势，调整2022-2023 年归母净利润预测至7.10/8.26 亿元（原预测为7.11/8.41 亿元），新增2024 年归母净利润为9.18 亿元，对应2022-2024 年EPS 为0.58/0.68/0.75 元。参考光伏行业指数与轮胎行业指数2022 年20、19倍PE，维持公司目标价10 元，对应2022 年估值17 倍，维持“买入”评级。

    帘子布景气度提升，2021 年公司业绩表现亮眼。2021 年公司实现营业收入、归母净利润50.67、5.75 亿元，同比+44%、129%。受益于汽车产业链复苏，帘子布景气度持续提升，公司帘子布实现营收11.2 亿元，同比+65%，帘子布产能提升，价格传导顺利缓解原材料价格上涨压力，帘子布销售均价同比+28%，毛利率同比提升13.9 pcts 至35.2%。受限于汽车缺芯及疫情影响，2021Q4 公司毛利率环比下滑1.1 pcts。

    2022Q1 营收创单季新高，毛利率同比下滑，盈利能力承压。公司2022Q1 实现营业收入、归母净利润14.4 亿元，环比+3.6%、-5.4%。2022Q1 原油价格大幅上涨，推动大宗商品价格走高。据百川盈孚数据，2022Q1 华东市场PTA 均价5670 元/吨，环比+15%，乙二醇华东市场均价为5170 元/吨，环比-6.7%，在高油价背景下，我们预计PTA 及乙二醇价格高位维持。公司2022Q1 毛利率为19.3%，环比下降1.1 pcts。公司具有30 万吨聚酯切片产能，产业链优势明显，车用涤纶长丝采用成本定价模式，积极传导上游原材料上涨压力，盈利能力稳定。我们认为公司2022 年积极推动新增产能释放以及新材料布局，业绩仍将有亮眼表现。

    新增产能释放，将逐步贡献业绩。公司目前在建产能为帘子布1.5 万吨，环保石塑地板1200 万平米，高端压延膜4.7 万吨，同时越南涤纶长丝项目3.1 万吨产能视越南疫情态势择机释放。2022Q1 在建工程推进良好，我们对公司新增产能投产进度持乐观态度，产能投放则将逐步贡献业绩。

    完善新材料布局，光伏反射膜增长驱动。2021 年公司产业用布材料营业收入为4.1 亿元，同比+168%。公司反射膜适用沙漠、戈壁条件，对于双玻集中式电站更加适用，2021 年6 月公司取得首个订单，客户主要集中于中东沙特地区。2022年1 月底，阿曼伊卜里607MW 光伏项目竣工，电站铺设光伏反射膜，将对于光伏反射膜推广起到积极作用。公司称目前国内的客户仍保持着较好的推广进度，反射膜产品已经改良升级到第二代。公司光伏反射膜产品持续推进，销量有望持续提升，驱动未来业绩增长。

    风险因素：国际油价大幅波动、宏观经济剧烈波动、公司新增产能建设进度不及预期、反射膜市场需求不及预期、贸易摩擦加剧。

    投资建议：公司主营产品景气度提升，新增产能逐步释放，新材料布局驱动业绩增长。我们认为公司新材料业务成长潜力充足，坚定看好其长期发展，但考虑到原材料涨价趋势，调整2022-2023 年归母净利润预测为7.10/8.26 亿元（原预测为7.11/8.41 亿元），新增2024 年归母净利润预测为9.18 亿元，对应2022-2024 年EPS 为0.58/0.68/0.75 元。参考光伏行业指数与轮胎行业指数2022 年20、19 倍PE，维持公司目标价10 元，对应2022 年估值17 倍，维持“买入”评级。