事件:

    2024 年4 月15 日，海利得发布2023 年年度报告：2023 年实现营业收入56.22 亿元，同比增长2.00%；实现归母净利润3.49 亿元，同比上升5.14%；实现扣非后归母净利润3.54 亿元，同比上升14.96%；销售毛利率16.18%，同比下降0.42 个pct，销售净利率6.24%，同比上升0.18个pct；2023 年底，公司存货金额为10.21 亿元，同比下降6.40%；2023年公司经营活动产生的现金流净额为8.08 亿元，同比上升1.16%。

    2023Q4 单季度，公司实现营业收入13.60 亿元，同比+4.83%，环比-8.82%；实现归母净利润为0.77 亿元，同比+50.27%，环比-23.22%；扣非后归母净利润0.79 亿元，同比+63.80%，环比-19.35%；销售毛利率为16.89%，同比+2.05 个pct，环比-0.02 个pct；销售净利率5.68%，同比+1.8 个pct，环比-1.09 个pct；2023Q4 季度末，公司存货金额为10.21 亿元，同比-6.40%，环比+6.32%；2023Q4 单季度公司经营活动产生的现金流净额为1.21 亿元，同比-77.46%，环比-34.83%。

    投资要点:

    2023 年公司产品销量增加，盈利增长

    2023 年公司实现营业收入56.22 亿元，同比增长2.00%。分产品板块来看，2023 年公司涤纶工业长丝实现营收26.07 亿元，同比+0.90%，毛利率为16.49%，同比+0.20 个pct，销量22.84 万吨，同比+13.16%，销售均价为1.14 万元/吨，同比-10.83%；轮胎帘子布实现营收11.84 亿元，同比+15.60%，毛利率为24.30%，同比-2.41个pct，销量6.65 万吨，同比+25.66%，销售均价1.78 万元/吨，同比-8.00%。

    2023 年公司实现归母净利润3.49 亿元，同比上升5.14%。2023 年公司销售/ 管理/ 财务/ 研发费用率分别为

    1.02%/3.31%/2.92%/0.28%，同比+0.16/+0.38/-0.97/-1.05 个pct。

    公司财务费用减少，主要是公司汇兑收益及利息收入增加所致。2023年底，公司存货金额为10.21 亿元，同比下降6.40%。2023 年公司经营活动产生的现金流净额为8.08 亿元，同比上升1.16%，主要系 公司经营活动现金流流出减少所致。

    国际化战略布局，巩固优势地位

    为应对日益复杂的国际政治经济环境，公司积极部署全球产能战略规划，推进国际化布局。公司差异化车用涤纶工业丝产品性能已达到国际先进水平，2023 年，公司越南11 万吨差别化涤纶工业长丝（一期）产能释放，实现满产满销，截至目前，公司涤纶丝产能达32 万吨/年；公司帘子布产品依靠高品质原丝，已进入国际一线品牌轮胎制造商，2023 年，公司高性能技改项目顺利完成产能投放，截至目前，公司帘子布产能已达6 万吨以上。同时，公司计划在越南扩建生产基地，拟投资建设1.8 万吨高性能轮胎帘子布项目。

    复合新材料项目有序推进，有望贡献长期增量公司始终坚持产品与技术研发，保持领先创新优势。公司重点聚焦高性能、绿色低碳材料等新材料领域的产品研发与技术攻关。截至目前，公司年产4.7 万吨高端压延膜项目完成其中四条生产线的设备安装调试，年产1200 万平米石塑地板项目已实现投产，有望逐步释放产能。同时，公司战略布局光伏新能源行业，创新研发出反射膜材料，有望实现营收增长和创新突破。

    盈利预测和投资评级我们预计公司2024-2026 年营业收入分别为63.03、71.61、82.10 亿元，归母净利润分别为4.72、5.25、5.90亿元，对应PE 分别11.15、10.03、8.93 倍。公司聚焦涤纶工业长丝、帘子布、塑胶材料，2023 年公司越南基地产能释放，有望凭借全球化布局稳步贡献业绩增量。公司复合新材料项目有序推进，随着产能陆续释放，有望贡献长期增量。首次覆盖，给予“买入”评级。

    风险提示新产能建设进度不达预期；宏观经济波动风险；行业竞争加剧风险；原材料价格波动风险；汇率波动风险；环保监管及能源管控政策变化。