公司发布2025 年年报，业绩符合预期。25 年公司实现营业收入58.34 亿元（yoy-1%），归母净利润为5.14 亿元（yoy+25%），扣非后归母净利润为5.52 亿元（yoy+38%），毛利率19.35%（yoy+3.31 pct），净利率8.86%（yoy+1.88 pct），业绩符合预期。其中25Q4 公司实现营业收入为14.19 亿元（yoy-7%，QoQ-5%），归母净利润为0.99 亿元（yoy-13%，QoQ-16%），扣非后归母净利润为0.98 亿元（yoy-15%，QoQ-10%），毛利率18.94%（yoy+1.87 pct，QoQ-0.27 pct），净利率7.03%（yoy-0.42 pct，QoQ-0.99pct）。公司拟向全体股东每10 股派发现金股利2 元（含税），合计派发2.31 亿元，叠加25 年内股份回购额，两者合计约3.87 亿元，占25 年归母净利润比例为75%。

    　　工业丝量利齐升，越南基地优势显现。25 全年公司实现涤纶工业丝营业收入28.95 亿元（YoY+5%），毛利6.41 亿元（YoY+45%），毛利率22.15%（YoY+6.10 pct），销量24.87万吨（YoY+1%），均价11643 元/吨（YoY+4%）。25 年越南基地一期满产满销，基于自身产能国际布局的优势以及越南税收优惠政策，美关税预期下，全年美国和印度市场销量同比增长超20%，盈利能力亦显著提升，子公司香港控股实现净利润2.04 亿元（YoY+104%）。

    　　此外涤纶工业丝自身格局优化，价差自24Q4 开始修复，带动板块盈利整体改善显著。

    　　帘子布满产满销，持续推进高端化与差异化。25 全年公司实现帘子布营业收入12.07 亿元（YoY-7%），毛利2.81 亿元（YoY-9%），毛利率23.23%（YoY-0.56 pct），销量7.44万吨（YoY+1%），均价16231 元/吨（YoY-8%）。25 年公司帘子布顺利通过倍耐力供应商准入审核，在全球前十客户认证领域实现重要突破。

    　　越南基地中期看有翻倍产能预期。公司公告越南基地扩产，投资2 亿美金，增加10 万吨差别化涤纶工业长丝、2 万吨差别化尼龙工业长丝、25 万吨聚酯切片，工业丝产能相较目前11万吨有翻倍增长，同时越南1.8 万吨帘子布项目亦持续推进中。

    　　投资建设LCP、高端油剂产线，新材料曲线逐渐清晰。公司全新研发大楼投入使用，并积极引进国内外知名院校高端人才。2025 年公司成功突破高端纺丝油剂核心技术，提升纤维成品性能，逐步降低进口依赖。高性能纤维方面，逐步开发氢能、机器人、低空经济、复合材料、消费电子、体育用品等新兴市场。LCP 复丝实现吨级销售；PPS 复丝及单丝进入氢能隔膜领域；PA46、PLA 等可持续纤维均实现样品订单零突破，PEEK 研发与产业化亦有进展。2026年1月，公司公告拟投资5.3 亿元，建设纺丝油剂及LCP 树脂等产业化项目，完成后将形成年产LCP 6000 吨、化纤油剂10000 吨的生产规模。

    　　盈利预测与估值：我们维持公司2026-2027 年归母净利润预测为5.54、5.98 亿元，新增2028年预测为6.67 亿元，目前市值对应的PE 分别为13X、12X、11X，维持增持评级。

    　　风险提示：原材料幅度波动影响盈利水平；新项目进展不及预期。