一、事件概述

    公司公布2012 年三季报，实现营收2.74 亿，同比下降10.96%；净利润180.60万元，同比下降74.11%；每股收益0.02 元。

    一、 二、分析与判断

    成本上升是公司增收不增利的主要原因

    公司前三季度出现增收不增利的现象，主要原因一方面是油田服务项目中的压裂和油罐清洗市场出现萎缩，导致该业务板块工作量不饱和，另一方面是材料成本持续上升，影响了各板块的盈利水平。

    应收账款增长较快

    公司前三季度应收账款为2.4 亿，较上年同期增长14%。公司大多数业务需要垫支运营，所以应收账款过大，影响了公司业务的开展。公司从下半年开始与甲方加强了沟通与交流，再加上四季度是行业传统的结算季，预计年报中应收账款会控制在合理的范围。另外，三季度单季利润同比增速为33%，一方面是受季节性因素影响，另一方面压裂业务开展时间较晚，产生的利润主要贡献在第三季度。

    石油技术服务收入占比大

    石油技术服务是公司的主要业务，包括油田动态监测、井下作业及油罐机械清洗等。前三季度公司加大市场开发力度，油田服务业务工作量持续增加，收入同比上升明显，但燃油成本、人工成本上涨幅度更大，拖累了该板块业绩。公司在未来会增加压裂等高技术业务的占比，通过提升毛利率来抵消成本的上升。

    二、 三、盈利预测与投资建议

    预计2012-2014 年全面摊薄EPS 分别为0.12、0.21 和0.34 元。对应当前收盘价PE 分别为100、58、36 倍。考虑到公司具备的区位优势，并具有煤层气资源，我们维持公司“谨慎推荐”评级。