投资要点：

    因重组还未完成，业绩低于预期

    3 月30 日晚，公司公布10 年报，实现营业收入8.48 亿元，同比增长13.28%；

    实现归属上市公司股东的净利润1.38 亿元，同比增长24.63%；实现每股收益0.43 元，低于我们的预期，主要原因在于2010 年公司重组中房合肥公司还未完成。分红派息预案：每10 股派发现金股利1.00 元（含税）。

    皖江城市带，公司占据地利优势

    中部崛起、皖江城市带、合肥融入长三角俱乐部，为公司长远发展奠定了良好的宏观环境。“十二五”末，合肥城市建成区面积增加100 平方公里，城市化率由65%提高到75%，并结合产业转移、工业发展，使得深耕于合肥的合肥城建将获得直接受益，公司地利优势非常明显。

    重组中房合肥公司，仍旧是亮点

    尽管2010 年公司未能完成重组中房合肥公司的计划，但考虑到地产重组受阻是以行业性的问题（源于地产调控）；一旦客观的政策因素消失，公司重组计划顺利完成将是预期中的事。重组中房合肥公司，不但能够获得约90 万方的土地储备面积（权益建筑面积）并带来40 亿以上的销售收入，还能为公司参与合肥市新站开发区内旧城改造、地产开发奠定深入的基础。

    财务状况稳定，11 年业绩有保障

    期末公司货币资金余额约3.09 亿元，基本覆盖短期借款和一年内到期的非流动负责；期末公司扣除预收账款后的资产负债率为43.8%，相对较低；在负责的时间结构中，短期借款占有息负债总额的比例仅为34.8%，显示负责结构相对稳定，短期偿债压力较小。与此同时，公司期末预收账款余额达7.81亿元，为2010 年营业收入的92.1%，表明公司2011 年的业绩保障率较高。

    维持“买入”投资评级

    我们预计公司2011-2013 年每股收益分别为0.58 元、0.81 元和1.14 元，对应的动态PE 分别为20.30 倍、14.40 倍和10.32 倍。鉴于公司良好的区位优势、潜在的重组中房合肥公司以及2011 年业绩相对有保障，我们维持公司“买入”的投资评级。