2011年上半年，公司实现营业收入4.42亿元，同比下降3.58%；

    营业利润9423.61万元，同比下降29.58%；归属母公司所有者净利润6983.11万元，同比下降30.58%；基本每股收益0.22元/股。

    盈利能力下降导致净利润降幅较大。期内房地产结算收入4.42亿元，同比下降3.58%；净利润下降31%，主要由于毛利率同比下降7.76个百分点；期内主要结算项目为琥珀名城沁园、世纪阳光大厦，沁园项目由于原材料价格提高，毛利率下降19个百分点至36%。世纪阳光花园和蚌埠琥珀花园已经进入尾盘销售。

    销售费用、财务费用及购房违约导致的营业外收入大幅增加。

    期内因广告及宣传费增加导致销售费用同比增长125%，贷款利息增加导致财务费用同比增长188%， 营业外收入同比增长372%，主要是客户购房违约金增加。

    预收账款保障业绩。期末预收账款8.83亿元，较期初增长13%；

    上半年结算收入+账面预收账款总额为13.2亿元， 为2010年营业收入的1.56倍，2011年业绩得以保障。下半年琥珀名城锦园项目3万平方米、琥珀新天地西苑7平方米、蚌埠琥珀花园二期5万平方米将于三、四季度竣工交付。公司预计2011年前三季度净利润同比增长30%以内。

    项目储备相对丰富：公司已经放弃收购中房置业100%股权。现有项目储备180多万平米，主要在合肥、蚌埠、巢湖，能够保证近几年的结算。 09年至今公司通过公开市场取得三幅地块： 2009年4月份公司竞得包河新天地项目，楼面成本1527元/平米，建筑面积14.2万平米，为近两年主要业绩来源；09年10月竞得蚌埠延安路项目，楼面成本1661元/平米，规划建筑面积45.44万平米。2010年上半年竞得合肥市五环城项目，规划建筑面积45万平米，楼面成本2593元/平米，预计毛利率在30%左右。期末存货26亿元，较期初增长94.5%，占总资产的79%，主要是合肥琥珀五环城项目进入存货，且相应的存货去化速度下降，公司有一定的去化压力。

    我们之前预计公司2011-2012年的每股收益分别为0.64元、0.8元，按2011年08月25日收盘价格测算，对应动态市盈率分别为13倍、10倍。给予“增持”的投资评级。

    风险提示：地产调控导致项目销售难度和资金压力加大。