报告要点

    事件描述

    近期关于安徽省和合肥市加快新型城镇化建设的报道较多,使得市场再次关注到合肥城建的长期投资价值,并促进了公司股价的一路上涨,也印证了我们持续推荐合肥城建的逻辑。

    事件评论

    新型城镇化长期利好公司发展。作为传统的改革试验田,今年安徽省率先开展了新型城镇化试点。今年 3 月省政府与国开行签署《综合推进安徽省新型城镇化建设试点合作备忘录》,计划在2020年前持续深入推进全省的新型城镇化建设。我们预计,未来合肥市五个县(市)有望陆续进入试点范围,并加快市区的棚户区改造等建设。作为合肥市国资地产运作平台和旧改龙头,公司必将持续受益于合肥市乃至安徽省的新型城镇化建设。

    保税区和自贸区概念持续发酵。合肥市正在努力申请综合保税区的设立,以发挥其临近长三角的优势。我们预计,合肥市申请保税区成功的概率很大,也有可能在未来继续申请设立自贸区。尽管公司在保税区范围内可能暂无项目,但是随着区域对外开放的力度加大,无疑将提升整个市区的土地价值,并对公司业绩产生间接利好。

    国企改革背景下的发展提速。今年前十月,合肥市商品房成交面积和金额分别增长了29.8% 和33.1% ,同比增速创下了继2007年以来的最高值。在国企改革的背景下,公司控股股东合肥国控将注册资本金由6.92 亿元增加至20亿元。在大股东加快发展的背景下,公司的经营也迎来拐点,2013 年销售金额有望实现100%以上的高增长,并时隔数年再次在土地市场发力,新增了总建面约 54万方的项目储备和2.58 万方工业用地,为未来的持续高增长奠定了基础。

    业绩靓丽+ 题材颇多。从目前的项目进度和土地储备来看,公司未来三年有望保持30%以上的复合增长。考虑到公司还涉及新型城镇化、自贸区、国企改革和迪斯尼等诸多概念,我们认为公司估值相对于地产板块而言,依然存在着较大的溢价空间。

    重申推荐评级。公司每股NAV9.56 元,价值依然低估。预计公司2013、2014和2015年EPS分别为0.62 、0.85 和1.2 元/ 股,对应PE分别为11.4 、8.3 和5.9 倍,重申推荐评级。