事件:

    公司日前公布2015 年年报。报告期内,公司实现营业收入188,112 万元,同比增长6.86 %;实现营业利润12,137 万元,同比减少47.16%;实现利润总额12,140 万元,同比减少47.68%;实现归属于上市公司股东的净利润9,152 万元,同比减少46.99%。基本每股收益0.29 元,同比减少46.3%。

    观点:

    净利润虽呈现负增长,但是2016 有望扭转局面。报告期内,公司营业利润12,137 万元,同比减少47.16%,利润总额12,140 万元,同比减少47.68%;这一方面是因为在安徽省房地产企业竞争激烈的背景下,多数公司舍价保量,导致部分地区成交量上升而销售额却相对减少。另一方面,受项目结算周期的影响,公司在报告期内的主要营业收入来源于合肥琥珀名城和园、合肥琥珀五环城、蚌埠琥珀新天地、广德琥珀新天地等项目,业绩表现为下滑。但报告期内,公司的在建项目多于竣工项目,公司预收账款共计22,083.11 万元,相比上一年增长33.4%,已经确保公司在2016 年带来业绩上的突破。

    合肥市国企改革龙头,地位优势将带来绝佳资源。在安徽省深化国资国企改革的大背景下,2015 年3月5 日,公司收到母公司合肥市国有资产控股有限公司的通知,对合肥市国有资本营运机构进行调整,拟将其持有的本公司 185,316,118 股国有股份无偿划转给合肥兴泰控股集团有限公司,占公司总股本的57.89%。股权已在2016 年3 月18 日过户完成,这无疑将是新的一年公司的重要发展契机。

    合肥兴泰控股集团有限公司是合肥市属大型国有独资公司,以金融为主业,以打造金融控股公司为目标。旨在为合肥市委市政府建立和完善合肥市地方金融服务体系。兴泰控股集团业务范围涉及银行、证券、保险、信用担保、资产管理、股权交易、信托、基金、融资租赁、典当、创投基金、风险投资等13 个金融和泛金融领域。旗下拥有众多优质资产的兴泰控股集团入主合肥城建后,必将为其发展注入新的活力。合肥市国资委此前就明确表示,要持续推动国有金融资源向兴泰控股集中,将其打造成主要的金融控股平台。实际上,兴泰控股也是合肥市国资委唯一金控平台,而合肥城建是兴泰控股旗下唯一的上市公司,在资源整合方面具有独一无二的优势。因此,在兴泰控股集团强有力的支持和依托下,2016 年公司的发展空间相当广阔,盈利能力也预期有所突破。

    合肥市政策向好,公司去库存前景光明。公司的重点项目布局在安徽省合肥市。合肥市自2014 年第三季度起出台了相应的住宅销售鼓励政策,如取消限购等,套房最低3 成首付的政策也已经落实。在报告期内,合肥市更是出台了公积金及购房契税补贴政策。同时,在安徽省房地产市场整体表现疲软的情况下,合肥市楼市表现突出,住宅均价上涨幅度在12%左右。由于受到合肥市政府办公地址变迁和地铁新线修建等因素,需求增加,去化水平明显提升。当然,供需关系的变化也导致更多的企业进驻合肥市场,加大竞争压力。这将促使公司提高房产质量,改善管理水平。对于公司和整个合肥市的房地产行业都是一种良性的驱动。

    成熟布局,良好的地理布局带来新契机。除了在合肥市内,公司在安徽省内二三线城市的布局保证了公司的稳定增长和竞争能力。特别是肥东地块。作为安徽省会的东大门,肥东与合肥市联动日趋增强,地理位置绝佳,交通和配套设施日臻完善,土地价格上涨明显。因为合肥市住宅库存较少,房价较高,许多有购房需求的消费者开始转向周边地区,报告期内当地住宅均价上涨19.96%。公司在14、15 年内连续在肥东拿下优势地块。报告期内当地新增待开发面积为18.07 万平方米。肥东的刚需消费者群体将推动公司新增项目的销售以及2016 年的业绩增长。

    结论:

    公司在合肥市国企改革中地位特殊,以金控平台旗下唯一上市公司的身份独享母公司的资源和政策支持。区位优势明显,在房价上涨快,库存去化压力较小的合肥市以及周边房地产市场表现尚佳的城市均持有优势地块,业绩发展潜力较大。报告期内数额庞大的预收账款也将来2016 年转化为公司的实际收益。。我们预计公司2016 年-2018 年营业收入分别为24.45 亿元、30.57 亿元和36.68 亿元,每股收益分别为0.56 元、0.76 元和0.92 元,对应PE 分别为34.69、25.70 和21.13,维持“强烈推荐”评级。