订单交付周期较长导致收入确认滞后

    达意隆1 季度收入和净利润分别为0.87 亿元、611 万元，同比下降24.7%、17.7%。基本符合预期。公司同时公告，资本公积金10 股转增5 股股权登记日、除权除息日分别为2010 年5 月5 日和5 月6 日。

    公司饮料包装设备平均生产周期约4 个月、安装调试及验收需2 个月，因此收入确认滞后于新签订单约6 个月。据此推算，公司1 季度收入主要反映09 年3 季度的订单情况，上半年的收入将反映09年下半年的订单情况。

    正面：

    在零部件自产比例提升推动下，1 季度毛利率同比提升2.5 个百分点。

    １季度预收款项环比增加22%，新接订单底部回暖趋势明显。

    负面：

    1 季度收入确认较少，导致营业费用率和管理费用率分别同比增加1.8 个百分点。

    发展趋势

    1、2010 年业绩将前低后高：公司订单从09 年4 季度开始回暖，1季度回暖趋势更加明显，步入新的上升轨道。因此考虑到6 个月的收入确认滞后期，2 季度业绩将好于1 季度，下半年将明显好于上半年。

    2、饮料代工业务正积极推进。位于深圳的饮料代工生产线已进入安装调试后期，近期有望投产；福州代工线的生产设备正在加紧生产。

    从公司与潜在客户的洽谈情况看，合作意向较多，公司的饮料代工模式前景广阔。

    3、参股38%的广州一道公司（主营注塑机等饮料包装前端设备）09年贡献投资收益266 万元，但同样因收入确认滞后，今年1 季度贡献投资收益-46 万元。该公司经过2-3 年的研发投入已步入收获期，预计未来的投资收益贡献将高速增长。

    盈利预测及投资建议：

    维持公司盈利预测不变，2010~2012 年EPS0.42/0.74/1.02 元，对应市盈率43x、24x、18x。产品线延伸、募投项目产能释放、订单底部复苏将推动公司机械业务稳定增长，同时饮料代工业务成长潜力较大，因此公司长期向好趋势明显，维持“推荐”的投资评级。

    风险：

    估值风险：小盘股估值溢价缩小，带来系统性的估值修正。