报告摘要：

    2011年1-9月，公司实现营业收入5.0亿元，同比增长26.43%；实现归属于上市公司股东的净利润4394万元，同比增长22.68%；实现每股收益0.23元，低于预期。

    营收增速在30%以内。1-9月，公司营业收入增长略低于预期，主要原因是产能不足。今年公司订单的增长情况较好。我们预计今年全年营业收入增速为26%左右。明年随着产能逐步调整到位，公司收入增长将超过今年。

    盈利能力无大的变化。1-9月毛利率为29.28%。三季度毛利率为29.30%，与上半年基本持平。鉴于公司毛利率一直较为稳定，我们预计全年继续保持在29%左右。

    管理费用和销售费用略降，财务费用提高较快。1-9月，公司财务费用同比增长51.54%，主要原因是人民币对美元持续升值影响汇兑损益增加所致。预计全年三项费用率基本与上半年持平。

    代工业务持续推进。目前，深圳代工项目收入稳定，合肥子公司也将在明年释放业绩。厦门的代工项目由于生产场地的原因尚未交付。2011年9月14日，公司与佛山市三水健力宝贸易有限公司签署了《委托加工合同》，约定由本公司在新疆乌鲁木齐市投资安装一条全新的饮料生产线和所有配套设备。目前设备处在生产过程中。五条代工线将成为公司的示范工程，进展顺利的话可能会考虑继续扩大代工业务规模。

    我们预计2011-2013年公司营业收入增速分别为26%，29%，27%，EPS分别为0.31元，0.45元，0.59元。给予公司2012年27倍PE，合理股价为12元。维持“增持-A”的投资评级。

    风险提示：行业竞争激烈，面临其他企业抢占市场份额的风险。市场开拓不利的风险。汇率波动的风险。