事 项

    达意隆发布2011 年年报。2011 年，公司实现营业收入6.77 亿元，同比增长24.77％；实现营业利润5246 万元，同比增长17.10％；实现归属于母公司股东的净利润5227 万元，同比增长10.95％，EPS 为0.27 元，拟10 派0.5 元（含税）。

    主要观点

    1. 销售收入增长主要来自海外市场。

    2011 年，国内市场受国家调结构、抑通胀的宏观经济调控政策的影响，市场竞争日加激烈，公司国内市场销售收入继续保持平稳增长，比上年增长14.92%。但是，2011 年，公司进一步扩大海外市场区域范围，实现国外市场销售收入的回升，同比增长93.34%。

    2. 毛利率上升，但净利润增长率不高。

    公司主营业务毛利率为29.66%，同比上升0.35 %，其中主导产品灌装生产线、吹瓶机和二次包装设备的毛利率水平分别为29.97%、31.23%和21.86%。但净利润增长仅为10.95%。

    3. 现金流充沛，企业生产流程加快

    2011 年，公司经营活动产生的现金流量净额为6890 万元，较上年同期增加2178 万元，上升46.23%，主要原因是经营活动流入的增长快于经营活动现金流出的增长。

    4. 未来业绩增长稳定，行业景气度平稳。

    我国饮料市场的发展依然迅猛，保持了饮料产量年均两位数的复合增长率。随着下游产业的持续增长，饮料包装机械市场需求持续稳定，国内饮料包装机械工业发展环境依然积极乐观。公司作为行业龙头，产品线较全，受益行业增长明显。

    5. 盈利预测，未来预期降低。

    我们预计公司2012 至2014 年摊薄后EPS 分别为0.34 元、0.45 元、0.54 元，公司对应2012 年和2013 年PE 为25 倍和19 倍，未来国内饮品消费的增长必将为公司带来机遇，给予公司“推荐”评级。