核心观点

    饮料消费稳定增长带来包装设备需求持续增长。公司主营吹瓶机、灌装机、二次包装设备的研发及生产，是亚洲最大的饮料包装设备生产基地。公司与可口可乐合作成功推出环保轻量瓶，在冰露瓶装水产品得以成功应用。

    随着轻量瓶应用的不断拓展，饮用水市场稳步增长，包装设备需求有望持续增长。目前国内吹瓶机市场份额 70％被德国 krones、法国 Sidel等国外厂商占据，市场替代空间巨大。公司与娃哈哈、统一等饮料知名企业均有合作，但是在前十大饮料公司的产品占比尚小，从单一产品设备向系列产品设备推广有望带来进一步的销售增长。

    非饮料领域拓展带来新的发展空间。公司在灌装领域除了给包括纯净水、果汁等饮料公司提供设备以外，不断发展高黏度非饮料液体灌装领域，下游客户包括宝洁日化、蓝月亮、海天酱油、金龙鱼等，使得公司受到单一下游行业波动带来的影响变小。 二次包装设备中公司的产品包括薄膜包装机、纸箱全裹机、纸箱装箱机和码垛机等。随着产品装箱、配送环节的对自动化程度及效率的需求的提升，饮料及啤酒、日化和调味品行业市场需求旺盛。公司在广州云埔工业区竞得新得土地 18,226平方米，用于扩大产能，预计明年将投入生产。公司对模具等零部件进行外协，能够灵活应对市场需求变化，实现公司的轻资产的生产。

    由设备供应商向服务转型。公司 PET 瓶供应链系统项目采用创新的商业模式为客户提供 PET 瓶供应链系统；目前签订了深圳、合肥、新疆三条生产线委托加工合同，预计今年将产生效益。公司有 20％的产品出口。公司投资 100万美元在美国设立全资子公司，加强对南、北美等发达国家的市场开拓力度，预计公司的出口比例将进一步增加。

    盈利预测与评级。 我们预计2012—2014 年的 EPS分别为 0.32元， 0.43元，0.51 元，对应 6月 13日收盘价 PE分别为 23倍、17倍和 14倍；

    给予“谨慎推荐-A”评级。

    风险提示：灌装线投资增速低于预期