2012 年上半年，公司实现营业收入3.72 亿元，同比增长22.11%；营业利润2736.82 万元，同比增长4.05%；归属母公司所有者净利润2835.52 万元，同比增长6.86%；基本每股收益0.15 元。

    公司是我国液态产品包装机械的领先设备供应商，提供以前处理、吹瓶机、灌装机、二次包装设备等整线和单机设备，为可口可乐、百事可乐、达能、健力宝等国内外知名品牌提供设备。

    灌装生产线、二次包装设备、加工费收入大幅增长。2012 年上半年，公司实现收入同比增速22.11%。分产品来看，灌装生产线、二次包装设备、加工费收入均有大幅提升：其中，灌装生产线实现收入2.02 亿元，同比增长56.07%，占到公司收入总额的54,29%；二次包装设备实现收入5638 万元，同比增长58.47%；加工费实现收入2189 万元，同比大幅增长259.43%。

    但是吹瓶机收入出现较大程度的下滑，实现收入9144 万元，同比下降31.09%。

    目前，公司募投项目PET 瓶供应链系统投资项目由于采用创新的商业模式为客户提供PET 瓶供应链系统，下游客户初次应用，较为谨慎，尚未完成投资，预计将推迟到2012 年底完成。若此商业模式得到进一步推广，灌装生产线将实现较大幅度增长。

    毛利率下降2.64 个百分点。上半年公司综合毛利率为26.63%，同比下降2.64 个百分点。从分产品情况来看，由于2011 年上半年二次包装设备毛利率基数较高，达到28.63%，导致今年毛利率大幅下滑8.83 个百分点，是公司毛利率下滑的主要原因；另外，毛利率较低的二次包装设备和加工费占收入比重由去年的13.73%上升到21.08%也是导致综合毛利率下滑的一个因素。

    国内市场空间广阔，公司将快速增长。公司主要下游为饮料行业，我国消费市场刚刚启动，未来成长空间广阔。公司在国内液态产品包装机械行业生产技术领先，而目前市场占有率仅在5%左右，有充分的成长空间，有望充分受益行业繁荣高速增长。

    公司从2010 年起，保持较为稳定的收入增速，2012 年上半年国内市场收入增速达到34.28%。我们判断公司国内业务处于稳定增长期，预计未来将保持较为快速的增长。

    海外市场销售下滑。报告期内，受国际经济低迷影响，公司国外销售收入同比下降20.89%，收入占比由2011 年全年的20.20%下滑到14.02%。公司2011 年投资建立美国子公司，美国饮料消费市场巨大，我们预计随着美国经济的复苏和公司在美洲市场的开拓，海外市场销售收入将恢复增长。

    盈利预测与投资评级：我们预计公司2012-2014 年的EPS 分别为0.30 元、0.37 元和0.43 元，按照最新收盘价7.41 元计算，对应的动态PE 分别为25 倍、20 倍和17 倍，维持公司“中性”的投资评级。

    风险提示：1）原材料价格上涨；2）新产品和新商业模式市场开拓低于预期的风险。