点评：

    非饮料领域市场拓展带来灌装生产线继续稳定增长。公司上半年灌装生产线收入20159.56万元，同比增长56.07%，毛利率下滑0.34个百分点。吹瓶机收入9144.47万元，同比下滑31.09%，毛利率下滑1.27个百分点。主要由于公司提供的灌装线包括了吹瓶机，两者合计收入29304.04万元，同比增长12.72%。公司的灌装线覆盖了包括饮料及非饮料领域，公司不断开拓宝洁、蓝月亮等非饮料领域的高黏度的灌装线的业务，预计未来灌装线收入保持稳定增长。

    PET瓶供应链模式带来加工费增长。PET瓶供应链项目是公司的定增募投项目之一。公司上半年加工费2189.23万元，同比增长259.43%，毛利率下滑0.18个百分点。公司此项业务增长主要由于合肥及新疆包装公司的收入增长所致。公司新疆公司上半年实现销售收入836.15万元，净利润为110.88万元。新疆公司2011年9月成立，约定每年为健力宝提供不低于400箱的碳酸饮料的包装服务，预计净利润800万元。随着合肥项目的逐步达产，盈利能力将逐步提升。

    二次包装设备出口下滑使得毛利率下滑。上半年公司二次包装设备实现收入5637.66万元，同比增长58.47%,毛利率下滑8.83个百分点。二次包装设备毛利率下滑主要由于去年出口的相关设备毛利率较高。二次设备受益于未来人工成本的增长，在饮料、啤酒、调味品等领域需求广阔。随着海外市场逐步转暖，公司毛利率保持稳定可期。

    盈利预测与评级。我们预计2012—2014年的EPS分别为0.32元，0.43元，0.51元，对应8月7日收盘价PE分别为23倍、17倍和15倍；给予“推荐-A”评级。

    风险提示：市场竞争带来毛利率下滑。