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    公司公布业绩：2012 年及1Q2013收入增长 4%、11% 至7.1亿、1.8亿，但净利润同比下滑 38% 、47% 至3300万、500 万，录得 EPS 分别0.17元、0.03 元，低于预期。

    评论

    盈利能力滑坡明显，业绩不达预期。公司 2012 年及1Q2013收入均实现正增长，增速分别 4%、11% ，分业务上，2012 年面向饮料业的包装设备收入个位数下滑，非饮设备高成长但占比小，总体看，不利的需求形势下，公司收入表现仍差强人意。总体毛利率 2012年、1Q2013 各同比下滑2.6%，而费用率仍在刚性上升，盈利能力滑坡导致业绩下滑超预期。非饮包装设备业务高增长仅是结构性亮点，总体贡献有限。公司较早切入了食品、日化行业自动包装业务，近年受益于自动化需求加速，过去2 年增速都在 50~60%之间，但目前设备仍主要定位于中低端需求，最新毛利率水平仅 20% ，目前营收占比也仅 13% ，总体贡献有限。

    主业盈利能力中期内仍将面临考验：需求有所放缓，而外资巨头本土化进程提速、策略更具针对性。国内饮料需求在 2012 年间因塑化剂等问题需求明显放缓，饮料企业资本开支由此放缓，构成不利于公司经营的外部环境。竞争上，公司作为国内领跑者，逐步受到德国 Crones 等数家全球寡头在竞争策略上的更高重视(Crones 2012 年全球收入 27 亿欧元，中国区收入 4 亿欧元，约为 4.5倍)，主要体现在两方面：外资巨头如 Crones在2012 年本土化进程明显加速，服务效率和成本显著改善；公司作为追赶者目前在客户结构上仍未渗透进全部饮料领先企业( 目前仅有可口可乐/ 统一/ 怡宝等数家) ，产品类型不够全面，外资巨头基于客户、产品结构的差异开始采取了更具针对性的定价策略，对公司订单报价产生直接不利影响。总体看，在全球饮料包装设备寡头格局中，公司作为国内领跑者，近年装备水平快速追赶，客户结构得到改善，长期仍值得重点关注，但中短期内，随着下游需求放缓，外资寡头竞争策略更具针对性，公司作为追赶者在盈利能力上中期仍面临考验，下调评级至中性。

    盈利预测调整、评级调整及投资建议

    由于下游需求放缓、竞争加剧导致盈利能力下滑，将公司净利润率由7%~8%下调至3%~4%，下调2013 收入预期8%至8.2 亿，调整后的EPS 预期为0.16 元，首次给出14 年收入预期9.9亿，EPS 预期0.2元，当前股价对应市盈率分别为 42x、34x。公司作为追赶者，长期前景仍值得耐心等待，但盈利能力在中期内面临需求增速放缓、针对性竞争加剧的挑战，下调评级至中性。