核心观点

    　　公司是国内液态产品包装全面解决方案的综合提供商，凭借优秀的产品实力及服务效率获得国内国际大量客户认可。当前受益于东南亚、中东、非洲为主的新兴市场新一轮食品饮料资本开支景气周期，行业海外需求旺盛，2025Q3 末公司合同负债达10.32 亿元，同比增长约46.29%，我们判断在海外需求旺盛带动公司整体订单改善的背景下，公司进入出海收获期。同时国内市场受益于无菌产线渗透率提升依然维持稳定增长，看好后续订单向业绩端的转化与下游景气度的中期持续性。

    　　摘要

    　　达意隆：液态产品包装设备专家，出海正当时

    　　液态产品包装全面解决方案综合提供商，规模效应逐步显现。公司是国内液态产品包装全面解决方案的综合提供商，主营为液态产品前后段智能包装设备。自1998 年成立以来，专注于包装机械领域，持续推动技术创新，先后推出中国首台吹瓶机、“吹灌旋”一体机、无菌灌装线及超高速灌装设备等标志性产品，逐步确立在饮料和日化包装装备领域的技术领先地位。2017-2024 年公司营收从9.62 亿元增长至15.21 亿元，营收CAGR 为6.77%，且2022 年以来营收增速持续上行，归母净利润从0.13 亿元增长至0.70 亿元，CAGR 达19.40%，公司利润增速显著高于收入增速，主要系公司产品结构改善带动毛利率持续上行、叠加收入规模增长后的规模效应显现带动。

    　　公司海外需求快速增长，订单表现优秀支撑后续成长。公司凭借丰富的客户资源和众多成功的合作案例，在国内市场树立了良好的品牌形象，产品及服务效率获国际客户认可。相应地，公司近年来海外收入占比快速提升，2022 年以来合同负债高增，2025Q3末公司合同负债达10.32 亿元，同比增长约46.29%。同时存货及货币资金方面也有显著改善，我们判断海外需求的旺盛带动公司整体订单改善，公司进入出海收获期。

    　　液态产品包装机械：海外新区域新需求，国内产业升级贡献增量全球包装机械市场增速持续提升。2025 年全球包装机械市场规模为377.8 亿美元，预计到2034 年将达到651.0 亿美元，2025 年至2034 年CAGR 为6.23%；其中FFS（成型-灌装-封口）设备市场规模预计从2025 年的188.9 亿美元增长至325.5 亿美元。行业规　　模稳健增长主要受益于新兴市场贡献新增量需求，叠加成熟市场产线升级（无菌化等）。

    　　外需方面，新兴市场需求旺盛，成熟市场相对稳定。行业层面来看，分包装类型来看，在非周期性消费韧性与循环经济政策驱动下，PET 瓶正加速成为饮料包装主流载体，占总市场的比重约为1/3，分地区来看，全球饮料消费增长呈现显著区域分化，以亚太和中东、非洲为主的新兴市场增速最快，2024-2029 年全球饮料消费CAGR约为2.4%，其中亚太地区饮料消费以4.4%的CAGR 位居各主要消费地区首位，是增长最快的市场；中东及非洲以2.9%排名第二，展现出强劲的新兴市场活力。

    　　从中国出口侧面来看，2025 年以来中国液态产品包装机械出口景气度较高，西欧、东欧和东南亚是主要增长引擎。2025 年1-11 月，中国包装机械出口整体保持较快增长，月度平均增速处于较高水平，尤其在一季度和年中表现强劲，3 月和4 月出口同比增速均超过35%，下半年增速持续强劲，仅10 月增速为9.43%，显示出较强的外需韧性和产业竞争力。同时西欧、东欧、东南亚2025 年以来出口增长表现亮眼，贡献不错增量。

    　　内需方面来看，下游食品饮料行业固定资产投资保持增长，主要系产线高端化、无菌化驱动。包装设备行业需求与下游行业产品销售、固定资产投资密切相关，国内食品、饮料行业固定投资自2020 年2 月见底后进入增长通道。当前食品饮料固定资产投资增速进入增长通道，2025 年国内食品、饮料制造业固定资产投资增速虽有下滑，但整体保持正向增长。我们认为后续随着食品饮料需求稳健增长、设备更新及改造升级、特定行业新兴需求爆发、以及无菌灌装渗透率的提升等因素带动下，包装设备内需有望进一步实现增长。

    　　投资建议

    　　预计2025-2027 年公司实现营收18.58、24.43、28.47 亿元，同比分别增长22.19%、31.49%、16.53%；实现归母净利润1.55、2.36、3.12 亿元，同比分别增长121.73%、52.36%、32.52%，对应PE 分别为20.68x、13.57x、10.24x，首次覆盖，给予“买入”评级。

    　　风险提示

    　　原材料价格波动风险、市场竞争加剧带来的风险、供应链不可控带来的风险、国际贸易风险、毛利率波动风险等。