2007年报显示，公司全年实现营业收入5.9亿元，同比增长98.2％；营业利润5000万元，同比增长16.3％；归属于母公司所有者的净利润4263万元，同比增长16.7％；按最新股本摊薄后的每股收益0.31元；分配预案每10股派1元（含税）。

    业绩略低于预期。07年公司0.31元的EPS与先前预期的0.34元存在一定差距，我们分析差距主要体现在综合物流服务业务与贸易执行业务的收入预测上，当然这与第三方物流业务本身经营弹性较大的特性相关。整体上看，财报中收入增速与利润增速不匹配主要是由于收入规模较大、毛利率仅2%左右的贸易执行业务大规模开展所致，公司运营情况还是比较理想的。

    轻重资产组合相得益彰。公司一方面通过所属的黄江物流园经营传统物流服务，另一方面在其他地区开展轻资产模式下的第三方物流业务，两者组合起来稳定性成长性兼备，相得益彰，这是我们看好公司长期发展的重要理由。随着募投项目-物流园一期续建工程09年初完工，部分商铺仓库投入营运，租赁收入有望实现100%以上增长，这样前者将更加稳固。

    公司成长的不确定性主要来自保税物流业务。公司现有业务中，综合物流服务毛利率为24%，贸易执行则更低，仅为2%左右。相比上述业务，保税物流毛利率更高（可能超过50%），市场前景更好。目前，公司子公司上海合冠正积极开拓该业务，预计08年中期前后将正式贡献收入，成为公司未来重要的利润增长点。我们对公司职业经理人团队的实力较有信心，但该业务目前的不确定性也不容忽视。

    风险提示：1、我们的盈利预测假设部分基于公司对未来业务量的判断，而这存在不达预期的可能；2、贸易执行业务中需要垫付资金，存在无法收回的风险。该业务存在一定的杠杆效应，一旦风险发生对公司的经营影响很大。

    预计公司08-09年EPS分别为0.39元、0.61元，对应的动态PE分别为40倍、25倍。虽然公司自上市以来股价跌幅已超过40%，并且其业务模式前景较好，但考虑到其成长性存在不确定性同时目前股价下估值水平依然较高，我们认为投资的安全边际相对有限，因此仍然维持"中性"的投资评级。