毛利率提升2.5 个百分点，期间费用大增拉低业绩

    公司上半年实现营业收入79,255.7 万元，同比下降12.4%，归属于母公司的净利润2,066.9 万元，同比下降26.9%。实现每股收益0.10 元，同比下降29%，略低于预期。

    毛利提升16%，但网点扩张的固定成本及期间费用大增拉低业绩公司上半年毛利同比增长16.0%，综合毛利率为8.5%，同比08 年上半年和08年全年分别提升了2.5 和3.3 个百分点，上半年期间费用增长81.3%至4057 万元，同时所得税率从18%上升到20%。

    业绩弹性小于同类供应链企业

    二季度的主营业务收入、利润总额及净利润环比1 季度分别下降了11.3%、1.6%和上升2%，对比同类经营的怡亚通（002183），其二季度公司业务收入环比上升了 24%，净利润上升 44%，公司对出口业务的弹性明显低于怡亚通。这主要是公司主要与中石油等大客户的采购周期相关，与出口业务相关性较弱。

    风险提示

    中石油的进口设备量出现下降。

    维持09～11 年盈利预测及“中性”评级

    我们认为公司目前的收入质量及毛利率已经在积极改善中，中石油等客户下半年的采购一般较多，同时东莞及珠三角地区的经济回暖，将带动珠三角地区对化工原料的需求，从上半年的底部开始提升，我们认为公司下半年的收入及利润情况将有所提升；且成本、费用的调整增长期也基本结束，下一步业绩的提升需有赖于业务的积极扩张；目前维持对公司09～11 年0.28、0.34、0.42 元的盈利预测，09PE 和10PE 分别为29 倍和24 倍，PB 为3.9 倍，维持中性的投资评级。