煤炭业务依然处于扩张初期,跌价准备结转增厚毛利,上调“谨慎推荐”评级 公司 2011 年营业收入增长较快,主要由煤炭贸易业务带动。我们认为公司目前依然处于煤炭贸易业务的初期,虽然从基本面上来看,煤炭贸易业务上下游均是强势客户,长期发展并形成大型平台的可能性依旧需要考量,但是从短期来看,业务需求旺盛,引致业绩实现能力依然可期。预计 2012 年至 14 年 EPS分别为 0.36 元,0.49 元及 0.67 元,上调评级至“谨慎推荐” 。