事项：

    　　公司发布2020 年一季报预告，预计亏损1.33-1.90 亿元，上年同期为亏损8859.66 万元。

    　　评论：

    　　受新冠疫情及投入加大、激励费用摊销等多重因素影响，Q1 业绩亏损加大。

    　　根据业绩预告，公司2020Q1 预计亏损1.33-1.90 亿元，上年同期为亏损8859.66万元，业绩亏损加大的原因为：一是受疫情影响，网络安全业务的合同签署、项目实施及验收延缓；二是与去年同期相比，公司市场与研发投入增加较多；三是股权激励计划确认了较大金额的费用摊销；四是电线电缆业务主要原材料铜材价格出现大幅度下跌，计提存货和应收款项等资产减值准备。网络安全业务一季度营收在全年占比较小，考虑网安行业高景气，同时预计公司2020 年研发与市场投入及股权激励费用压力将同比下降，公司全年业绩表现仍值期待。

    　　股权及业务结构逐渐理顺，步入成长新阶段。一方面，公司第一、二大股东郑钟南先生及明泰资本已分别与电科网信签署了《股份转让协议》，转让完成后，电科网信成为公司第三大股东，持有公司5.01%股权。另一方面，公司拟将电线电缆业务所涉全部资产、权益和负债，出售给公司控股股东郑钟南先生或其指定的关联方。伴随着中电科入股，电线电缆业务的剥离，公司股权和业务结构逐步理顺，公司有望步入成长新阶段。

    　　云计算、物联网、大数据安全布局走在市场前列，成为新的增长点。面对安全形势及客户需求的变化，公司积极向“网络安全、大数据与安全云服务提供商”战略转型，在云安全、数据安全、移动安全等新兴安全领域积极布局，并取得显著成效。云安全领域，公司与华为、阿里、腾讯、浪潮、中国联通沃云、京东等都有较为密切的合作。数据安全领域，公司推出的态势感知解决方案处于市场领导者地位。此外，公司于2019 年上半年推出了天融信下一代超融合系统。新兴安全业务有望成为公司新的增长点。

    　　投资建议：我们维持预测公司2019-2021 年归母净利润为3.66 亿、6.50 亿、8.72 亿元，对应PE 分别为70 倍、39 倍、29 倍。参考可比公司估值及公司历史估值，我们综合给予公司2021 年50 倍PE，维持目标价37.87 元，维持“强推”评级。

    　　风险提示：政策支持力度不及预期；宏观经济下行；市场竞争加剧。