2020 年网安业务归母净利润同增18.45%，业绩增速超预期公司发布2020 年业绩快报：2020 年实现营收57.01 亿元，同比下降19.60%，归母净利润3.54 亿元，同比下降11.79%，业绩下降主要由于重大资产出售导致合并报表范围变化，及增加所得税费用12083.61 万元所致。其中，网安业务实现营收28.29 亿元，同比增长17.05%，归母净利润4.66 亿元，同比增长18.45%，下半年开始业务迅速恢复，2020Q4，网安业务实现营收19.32 亿元，同比增长46.21%，网安业务增速超预期。

    　　研发费用同增31.43%，市场优势地位稳固

    　　2020 年，公司进一步加大网络安全业务研发投入，研发费用同比增加31.43%，根据公司披露投资者交流纪要，公司在通用标准化产品和新兴产品的研发投入比例约4.5:5.5，公司研发技术人员占比70%左右，2020 年，公司新增1000多人，同比增长超20%，预计2021 年人员增长将更高。强技术优势不断巩固公司市场地位，根据IDC 发布数据2020Q3 中国IT 安全硬件市场数据，天融信防火墙产品市场份额为29.3%，再居榜首，VPN 和和IDP 产品市场份额同样名列前茅。

    　　新兴安全领域积极布局，2020 年新增订单同比增长47.41%公司在云安全、数据安全、工业互联网安全等新兴安全领域重点布局，2020年以来，公司发布WiFi 6 无线AP、基于数据中台的安全运营解决方案、面向后工业时代的工业互联网安全解决方案、“新一代”天融信工控防火墙等个新品和方案。截至目前，公司云服务分中心已达30+，安全云服务已累计服务10 万+客户，探测互联网设备达亿级。根据公司披露投资者交流纪要，2020年前三季度，公司在大数据、安全服务、数据安全、云安全、工业互联网相关产品的订单增速分为50%+、50%+、30%、50%、100%。2020 年，公司新增订单金额同比增长47.41%，增速较去年亦明显提高。

    　　投资建议：持续看好网安龙头厂商发展，维持“强烈推荐”评级我国网络安全产业受合规、信创、新场景、新技术多重驱动，发展趋势持续向好，公司在传统安全硬件领域优势地位稳固，新兴安全领域订单表现优异，中国电科、腾讯战略入股显著增强业务协同。根据公司业绩快报，我们调整公司盈利预测，预计2021-2022 年归母净利润为7.16（-2.1）和9.78（-3.25）亿元，对应PE 为34.4 和25.1 倍，维持“强烈推荐”评级。

    　　风险提示：下游需求不及预期，市场竞争加剧，新兴领域业务不及预期等