公司披露2020 年年报：20 年全年：营业收入57.0 亿元，同比减少19.6%；归母净利4.0 亿元，同比减少0.2%；扣非归母4.5 亿元，同比增加42.6%。20Q4：营业收入19.3 亿元，同比减少31.5%；归母净利7.0 亿元，同比增加36.8%；扣非归母7.8 亿元，同比增加74.5%。

    　　20 年营收分业务来看：基础安全产品收入19.6 亿元，同比增加12.9%；大数据与态势感知产品及服务收入3.2 亿元，同比增加63.0%；基础安全服务收入3.6 亿元，同比增加16.7%；云计算与云安全产品及服务收入1.8 亿元，同比增加6.99%。安全业务合计收入28.3 亿元，同比增长24.2%，网络安全业务在疫情影响下仍实现快速增长。

    　　合同负债与预收款项合计2.4 亿元，和收入体量、业务相似度高的启明星辰同期数据相当。属于较好表现。

    　　研发支出7.6 亿元，占营业收入13.4%，研发支出同比增长17.0%，其中资本化研发支出占25.9%，公司保持高研发投入水平。

    　　公司披露2021 年一季报：公司20 年一季度收入中仍有电缆业务，根据一季报预告数据，公司第一季度网络安全业务营业收入较上年同期增长约170%，较2019 年同期网络安全业务增长约40%。业务景气度高。

    　　21-23 年业绩分别为0.58、0.79、1.03 元/股。综合考虑公司龙头地位、在信创领域的优势地位，给予公司21 年40 倍的PE 估值，公司21 年激励费用0.91 亿元，加回股份支付费用对应EPS 为0.63 元/股（已考虑所得税影响），对应合理价值25.40 元/股，给予“买入”评级。

    　　风险提示：市场竞争或加剧，未来头部公司之间的竞争格局仍有不确定性；公司收入体量大，基础安全产品收入占比高，表观增速或不突出。