网安业务收入同比大幅增长。公司发布2021 年中报，上半年实现收入7.05 亿元，同比下降70.32%，以电缆资产剥离后的网络安全业务口径计算收入同比增长73.07%；归母净利润-1.82 亿元，同比增长12.20%，网络安全业务归母净利润-1.74 亿元，同比减亏4.48%。

    持续加大研发投入。报告期内，为满足数字化转型所带来的快速增长的新技术、新应用、新场景对网络安全的需求，公司继续加大云计算、数据安全、工业互联网安全、车联网安全、安全服务及大数据与态势感知等业务的研发投入，研发费用同比增长83.02%。为进一步深耕行业、覆盖区域，公司加大营销投入，销售费用同比增长39.40%。

    毛利率与新签订单均大幅提升。参考公告，上半年网络安全业务毛利率达到71.91%，同比增长6.60pct，盈利能力显著提升。新增订单金额同比增长88.88%。分产品来看，基础安全产品实现收入4.78 亿元，同比增长60.61%；大数据与态势感知产品及服务实现收入5553万元，同比增长293.69%；基础安全服务实现收入1.21 亿元，同比增长83.78%；云计算与云安全产品及服务实现收入4882 万元，同比增长72.09%。

    教育等细分行业收入同比增速较快。分行业来看，报告期内，公司网络安全业务收入在教育、政法、运营商、金融、能源等细分行业的同比增幅较大，其中教育行业增长263.12%，政法行业增长178.88%，运营商行业增长112.59%，金融行业增长104.15%，能源行业增长98.31%。

    投资建议：预计2021 年~2022 年EPS 分别为0.59 元、0.84 元，维持“买入-A”评级。

    风险提示：行业竞争加剧；政策推动效果不及预期