事件：10 月13 日，天融信发布2021 年前三季度业绩预告。剔除原控股子公司同天科技影响，同口径看，公司网络安全业务前三季度累计实现营业收入较上年同期增长约86%，较2019 年同期增长约92%。Q3 单季度实现营收同比增长约40%，较2019 年同期增长约为67%。前三季度公司预计实现归母净利润为-9000 万元至-11000 万元，上年同期为-30172.83 万元，同比亏损大幅减少。其中，Q3 实现归母净利润同比增长约1900%，较2019 年同期增长约330%。

    　　毛利额大幅提升。公司归母净利润同比减亏受益于毛利额大幅提升，毛利额同比增长约91%，较2019 年同期增长约76%；Q3 单季度毛利额同比增长约91%，较2019 年同期增长约129%。研发和销售费用较上年同期增长约56%，较2019 年同期增长约71%。

    　　新安全持续发力，销售渠道持续拓展。报告期内，持续加大对物联网、工业互联网、数据安全、云计算、态势感知等新兴安全领域的投入，实现了快速发展。截至2021H1，公司大数据与态势感知产品及服务同比增长293.69%，安全服务同比增长83.78%，云计算与云安全产品及服务同比增长72.09%。公司采取直销+分销的销售模式。在行业市场营销网络方面，公司对政府、金融、能源、运营商、交通等行业设置有116 个行业营销事业部，在全国各省、自治区设有74 个营销机构，拥有近300家行业认证合作伙伴。在商业市场营销网络方面，公司拥有超过200 名商业销售人员以及近900 家金银牌认证合作伙伴覆盖教卫、企业等商业市场，地市县市场覆盖面达到661 个。

    　　投资建议：公司作为国内网络安全领域的领军企业，在新产品和销售端积极发力，正步入快速成长期。我们预计公司2021-2023 年营业收入分别为38.79、50.42、63.03 亿元，归母净利润分别为6.91、9.24、12.6 亿元，EPS 分别为0.58、0.78、1.06 元。首次覆盖，给予“买入”评级。

    　　风险提示：政策推进不及预期，新兴产品竞争加剧的风险。