业绩大幅增长。公司发布2020 年三季报，前三季度网络安全业务实现收入13.90 亿元，同比增长54.87%；Q3 单季度网络安全业务实现收入6.85 亿元，同比增长39.73%，归母净利润9548 万元，同比增长1900.70%，扣非净利润8858 万元，同比增长470.87%。

    盈利能力上行，持续加大研发投入。1）成本方面，高毛利率业务占比提升，前三季度毛利率同比增加14.24pct；2）费用方面，公司在云计算、数据安全、工业互联网安全、车联网安全、安全服务及大数据与态势感知等产品方面持续投入，研发费用同比增长77.09%。

    新签订单充裕，新安全产品高歌猛进。报告期内公司网络安全业务核心产品竞争力持续提升，营销侧行业细分与地市下沉带来客户覆盖范围的扩大。参考公告，前三季度新增订单同比增长95.19%，Q3 新增订单同比增长104.36%。1）在下游行业方面，政法、教育、运营商等细分市场的收入同比增幅较大，其中政法行业增长102.12%、教育行业增长101.12%、运营商行业增长57.04%。2）在产品分类方面，大数据与态势感知产品及服务增长165.33%、云安全增长56.36%、工业互联网安全增长259.47%、云计算增长315.55%。

    投资建议：预计2021~2022 年EPS 分别为0.58 元、0.81 元，维持“买入-A”评级。

    风险提示：行业竞争加剧；政策推动效果不及预期