公司发布前三季度业绩报告（仅讨论网安业务）：前三季度：营业收入13.9 亿元，同比增长54.9%；归母净利-7898 万元，同比增加58.0%；扣非归母净利-8589 万元，同比增加59.3%。Q3：营业收入6.8 亿元，同比增长78.1%，；归母净利9548 万元，同比增加1324.3%。公司的网安业务毛利主要由安全产品贡献，毛利变动更能反应安全产品业务情况，前三季度毛利额较上年同期增长90.61%，增速远快于收入增速，推测主要系集成业务收入占比减少。订单亦有高增长，前三季度新增订单较上年同期增长95.19%。存货8.6 亿元，同比增长67.7%，大致匹配订单增速。关于四季度，上述数据对四季度的表现会有支撑，但参考网安行业特征，全年收入增速少有大幅波动，需理性看待全年增速。但上述数据还是反应公司业务景气度高，前三季度收入增速、净利润增速在同行中领先。

    　　公司重视研发投入，前三季度研发费用5.6 亿元，同比增加77.1%。

    　　网安业务分行业看：政法行业同比增长102.12%、教育行业同比增长101.12%、运营商行业同比增长57.04%。网安在新安全领域保持高增长：大数据与态势感知产品及服务同比增长165.3%、云安全同比增长56.4%、工业互联网安全同比增长259.5%、云计算同比增长315.6%。

    　　盈利预测及投资建议：预计21-23 年业绩分别为0.57、0.78、1.01 元/股。综合考虑公司龙头地位、在信创领域的优势地位，给予公司21年40 倍的PE 估值，公司21 年激励费用0.91 亿元，加回股份支付费用对应EPS 为0.63 元/股（已考虑所得税影响），对应合理价值25.10元/股，给予“买入”评级。

    　　风险提示：市场竞争或加剧，未来头部公司之间竞争格局仍有不确定性；公司收入体量大，基础安全产品收入占比高，表观增速或不突