事件：公司发布2021Q3 季报，单看公司网络安全业务，2021 前三季度实现营收13.90 亿，同比增长54.9%；归母净利润-0.79 亿，亏损同比收窄58.0%；扣非净利润-0.86 亿，亏损同比收窄59.3%。以此测算，2021Q3 单季度网络安全业务实现营收6.85 亿，同比增长39.7%；归母净利润0.95 亿，同比增长19倍；扣非净利润0.89 亿，同比增长471%。

    核心观点

    网络安全业务增长超预期，线缆业务剥离致毛利率大幅增长。公司将电线电缆业务出售完毕，将主营业务聚焦至网络安全领域。2021 前三季度，公司网络安全业务继续保持增长态势，营业收入13.9 亿，同比增长54.87%，主要原因：1）公司在网安行业产品核心竞争力提升；2）营销行业细分和地市下沉，营销范围扩大。2021 前三季度毛利率为75.96%，较去年同期增长14.24pct。

    新安全产品业务成长迅速，政法、教育、运营商细分行业发展迅猛。分产品来看，公司加大对新业务产品投入，新安全产品发展迅速，其中：大数据与态势感知产品及服务同比增长165.33%，云安全同比增长56.36%，工业互联网安全同比增长259.47%，云计算同比增长315.55%。分行业来看，政法、教育、运营商等细分行业发展迅猛，政法行业同比增长102.12%，教育行业同比增长101.12%，运营商行业同比增长57.04%。

    新增订单持续高增长，看好公司未来发展前景。2021 前三季度新增订单较去年同期增长95.19%，Q3 单季度新增订单较去年同期增长104.36%，前三季度累计和Q3 单季度新增订单均实现大幅增长，反映出公司网络安全产品竞争力的持续增强，看好公司未来发展前景。

    财务预测与投资建议

    我们维持21-23 年归母净利润6.93/9.36/12.37 亿不变，对应EPS 分别为0.58/0.79/1.04 元，维持21 年PE 为44 倍，对应目标价为25.52 元，维持买入评级。

    风险提示

    研发进展不及预期的风险；行业内竞争恶化风险；