公司发布21 年年度业绩快报。网络安全业务21 年数据：营收35.4 亿元，去年同期28.3 亿元，同比增长25.0%；归母净利润4.3 亿元，同比下降14.1%；扣非净利润4.2 亿元，同比下降5.0%。

    剔除原控股同天科技影响的网络安全业务21 年财务数据：收入35.0亿元，同比增长44.2%，新增订单金额同比增长48.1%。归母净利润4.3 亿元，同比下降14.1%。扣非净利润4.2 亿元，同比下降5.0%。

    21 年网络安全分业务看收入情况：数据安全收入2.2 亿元，同比增长216.5%。云计算收入1.4 亿元，同比增长240.6%。大数据与态势感知收入3.8 亿元，同比增长17.1%。安全云服务收入同比增长33.0%。

    互联网业务收入同比增长598.5%。报告期内，新方向新场景收入占比约为25%，同比增长约55%。

    21 年由于是十四五第一年，政府类客户以制定计划为主，政府类客户支出受影响，需求或在22 年有所改善。过去几年由于多样化的安全需求集中释放，公司在过去几年持续加大投入力度，影响21 年利润率。

    随着产品和销售体系上的布局逐步完善，22、23 年有望看到公司在追求快速发展的同时，费用率有所下降，净利率逐步修复。

    盈利预测与投资建议：预计21-23 年业绩为0.35、0.59、0.85 元/股，维持公司22 年35 倍PE 的合理估值，对应合理价值20.58 元/股，维持“买入”评级。

    风险提示：市场竞争或加剧，未来头部公司之间的竞争格局仍有不确定性；公司收入体量大，基础安全产品收入占比高，相比新产品占比高、销售策略更激进的公司，表观增速或不突出；净利率的修复需要费用得到较好控制的同时，保持较快的收入增速，21 年下游政府类及商业企业的需求仍有不确定性。