本报告导读：

    　　人员扩张基本到位，2022 年利润将实现高增长。

    　　投资要点：

    　　维持增持评级，维持目标价13.92元。维持预测2022-2023（新增2024）年EPS 预测为0.50/0.67/0.95 元，维持目标价13.92 元。

    　　2022 年一季度收入增速超预期。公司2021 年实现网安收入33.13 亿元（剔除剥离子公司影响），同比增长36.42%；2022 年一季度实现网安收入3.378 亿元，同比增长42.80%，超出市场预期。公司大数据及态势感知、云计算等业务保持高速增长，为收入超预期做出贡献。

    　　2021 年调整收入部分将确认在2022 年，会计调节不影响公司基本面。由于审计口径变化，公司2021 年业绩快报中部分收入在正式年报中进行了调减。这部分收入将在2022 年Q2 和Q3 逐步确认，并未消失。公司股权激励目标依然按照收入调减之前制定，彰显公司对未来发展信心。

    　　人员扩张基本到位，2022 年利润将实现高增长。公司2020 年大力进行人员投入，2021 年人员总增速已经下降，从2020 年29%下降到2021 年17%。其中研发人员增速从2020 年48%下降到2021 年11%，费用增速下降会在2022 年利润端得到体现。

    　　风险提示：行业发展不及预期，政府IT 预算缩减