本报告导读：

    　　2022 年业绩基本符合市场预期，预计2023 年增速提升。

    　　投资要点：

    　　维持增持评级，维持目标价13.89 元。调整2023-2025（新增2025）年EPS 预测为0.34（-0.33）/0.43（-0.52）/0.57 元，考虑估值切换至2023 年，及2023 年收入和利润增速快速修复，维持目标价13.89 元，对应2023 年40.85 倍PE。

    　　2022 年经营受疫情影响明显，业绩基本符合市场预期。报告期内，公司实现营业总收入35.43 亿元，同比增长5.71%，实现归母净利润2.05 亿元，同比下滑10.83%。收入增长未达 30%目标的主要原因是政府客户营业收入同比下降 32.89%。

    　　渠道建设效果明显，行业客户收入快速增长。公司地市下沉和渠道拓展工作进一步落实，行业客户营收同比增长 64.73%，商业客户营收同比增长 54.95%。其中运营商行业同比增长 21.68%，能源行业同比增长 50.94%， 交通行业同比增长 35.51%，卫生行业同比增长27.22%，教育行业同比增长 16.70%。

    　　积极布局AI+网络安全。公司在恶意样本、风险信息、威胁知识、安全情报等方面具有多年的安全数据积累，从 2019 年起，应用 AI 技术，陆续发布了融入 AI 技术的防火墙、入侵防御、僵木蠕监测、沙箱、大数据分析、态势感知、EDR、数据防泄漏、智能内网威胁分析等多款创新型产品。

    　　风险提示：行业发展不及预期，政府IT 预算缩减