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天融信(002212)机构评级研报股票分析报告

 
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天融信(002212):营收逆势增长 新业务拓展成效显著

http://www.chaguwang.cn  机构:兴业证券股份有限公司  2023-04-26  查股网机构评级研报

  投资要点

      事件:天融信发布2022 年年报,公司实现营业收入35.43 亿元,同比增长5.71%;实现归母净利润2.05 亿元,同比下滑10.83%。

      营收逆势增长,行业与商业客户营收高增。2022 年,公司整体营收在行业面临较大压力下,实现正向增长。其中,基础安全产品实现收入24.34 亿元,同比增长8.08%;大数据与态势感知产品及服务实现收入3.45 亿元,同比下滑11.23%;基础安全服务实现收入4.41 亿元,同比增长2.23%;云计算与云安全产品及服务实现收入3.19 亿元,同比增长15.52%。2022Q4 单季,实现收入20.80 亿元,同比增长6.04%。公司不断拓展营销网络,落实行业深耕和地市下沉,行业客户营收同比增长64.73%,商业客户营收同比增长54.95%。

      综合毛利率稳中有升,期间费用管控良好。2022 年,公司综合毛利率59.72%,较上一年同期提升+0.31pcts。期间费用总计同比增加5.16%,略低于收入增速,期间费用管控良好;其中,销售、管理、研发费用率分别为22.92%、9.09%、23.16%,费用率同比变动+1.47pcts、-0.97pcts、-0.79pcts。公司净利润微幅下滑,主要是因为交易性金融资产公允价值变动收益、信用减值损失科目对净利润的扰动。

      防火墙行业领军,“技术+销售”双驱动。公司防火墙类产品已连续23 年位居国内市场第一,已形成“一专多强”网络安全产品技术体系,目前具有完善和成熟的产品体系,未来会逐步释放规模效应。公司基于国产软硬件的“天融信昆仑”系列产品已有63 款209 个型号,在信创产品入围中保持品类与型号数量绝对领先;发布多云融合的天融信太行云3.0 等云计算产品,在政府、运营商等多个行业形成规模化应用。2023 年公司将进一步优化市场营销结构,提高销售人均产出,在重点行业内深入挖掘行业纵深市场需求,实现行业带动地方、地方驱动行业的营销业务推进态势,持续完善“销售行业化+渠道合作”业务布局。

      盈利预测与投资建议:预计2023-2025 年归母净利润为4.47/5.82/6.78 亿元,维持“增持”评级。

      风险提示:网络安全市场竞争加剧;技术研发进程不及预期;商誉减值风险。

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