2023 年4 月28 日公司发布2023 年一季报，2023 Q1 实现收入4.69亿元，同比增长23.81%，归母净利润-0.91 亿元，同比下降40.96%，扣非归母净利润-0.97 亿元，同比下降35.65%。

    　　提质增效效果明显，经营性净现金流显著提高。随着疫情消散，下游需求逐步恢复，公司一季度订单良好，收入增速相比2022 年有所提升，公司提质增效效果明显，期间费用总计同比下降0.74%，费用率下降22.97 pct，净利润亏损幅度同比有所扩大系公司低毛利业务占比增加。公司经营性净现金流显著提高，同比增长81.51%，为公司的稳健持续发展提供了有力保障。

    　　对外投资先安科技，完善商用密码市场布局。2023 年4 月14 日公司全资子公司天融信网络拟以自有资金1000 万元认购先安科技新增注册资本204.82 万元，投资完成后天融信网络将持有先安科技17%的股权。公司将与先安科技深化战略合作，结合其传输加密、商用密码及隐私计算技术持续推进产品创新，完善商用密码市场布局，强化数据安全及安全云服务能力，进一步加深并拓宽公司市场空间。

    　　持续投入新业务，赋能新场景，满足客户新需求。公司云业务、大数据业务等新业务自2020 年起开始放量，2022 年收入占比近19%。公司持续加大在隐私计算、云原生、大数据、人工智能、5G等新技术领域的研发和投入，加强网络安全、数据安全、云计算产品、技术与工业互联网、物联网、车联网、国产化等新应用场景的深度融合、业务模式创新，以赋能新兴技术不断涌现带来的安全需求。此外公司基于国产软硬件的“天融信昆仑”系列产品已有63 款209 个型号，在信创产品入围中保持品类与型号数量绝对领先。

    　　我们下调2023-2024 年的盈利预测，新增2025 年的盈利预测，预计公司2023-2025 年的收入分别为45.15/56.86/70.66 亿元，净利润分别为3.23/4.4/5.33 亿元，当前股价对应2023-2025 年PE分别为43x/32x/26x，维持“增持”评级。

    　　网络安全市场竞争加剧风险；云计算、大数据等新业务拓展不及预期；股东减持/被动平仓风险。