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天融信(002212)机构评级研报股票分析报告

 
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天融信(002212)2023年三季报点评:新业务方向营收高增 整体盈利质量持续改善

http://www.chaguwang.cn  机构:光大证券股份有限公司  2023-11-05  查股网机构评级研报

  事件:公司前三季度实现营业总收入16.48 亿元,同比增长12.63%,归母净利润-2.48 亿元,亏损收窄(上年同期为-4.20 亿元);扣非净利润-2.64 亿元,亏损收窄(上年同期为-4.58 亿元)。

      核心业务收入稳健增长,信创等新业务方向发展迅速。从产品收入结构看,公司第三季度基础安全产品收入占比59.16%,收入同比增长13.49%;基础安全服务收入占比22.21%,收入同比增长7.65%;大数据与态势感知产品与服务收入占比9.08%,收入同比减少19.58%;云计算与云安全产品及服务收入占比9.16%,收入同比增长42.22%。从主要客户看,前三季度公司地方政府行业/运营商行业/教育行业营收同比分别增长43.90%/24.72%及16.04%。在新业务方向上, 前三季度公司云计算业务/ 信创业务/ 云安全收入分别增长35.83%/185.73%/45.46%,数据安全收入基本持平。公司在信创领域持续跟进核心器件、操作系统、数据库等的更新,进一步与海光、统信、浪潮、麒麟、中科方德等厂商平台适配,新增170+兼容性认证;累计发布64 类236 款信创产品,信创技术竞争优势明显,持续领先。

      高毛利业务占比提升,费控能力持续优化。公司第三季度的高毛利业务占比提升,第三季度毛利率环比增长8.51 个百分点,同比增长20.77 个百分点,前三季度毛利率同比增长1.09 个百分点,期间费用同比基本持平。研发侧公司已完成在云计算、云安全、信创安全、数据安全、工业互联网安全、车联网安全等方向的前置投入和全面布局,前三季度研发费用率同比下降7.00 个百分点;营销侧公司的行业深耕、地市下沉和渠道拓展战略得到有效落实,前三季度销售费用率同比下降0.95 个百分点;公司前三季度研发、销售、管理费用率合计下降11.17个百分点。

      筑牢AI 安全先发优势,新赛道驱动强增长。公司持续推进AI 与安全业务的深度融合,并积极布局新方向新场景,已完成在云计算、云安全、信创安全、数据安全、工业互联网安全、车联网安全等方向的前置投入和全面布局。2023 年9 月,公司发布“天问”大模型,目前主要提供智能问答和威胁情报等安全知识分析服务。后续将持续探索天问大模型在终端安全防御、威胁情报订阅、攻击检测与防御、代码分析和修复、智能安全运营等方向的应用,并发布相关产品。

      盈利预测:考虑到或将面临的宏观经济下行压力,略微下调公司23-25 年归母净利润预测至4.26/5.78/7.6 亿元(调整幅度-6.2%/-4.0%/-0.8%),23-25 年EPS分别为0.36/0.49/0.65 元,对应PE 为26x/19x/14x,维持“增持”评级。

      风险提示:市场竞争加剧,网络安全产业发展进程不及预期。

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